美国货币政策对中国企业投资的影响研究.pdfVIP

摘要

经济全球化背景下，经济一体化程度不断加深，世界贸易金融关联性增强，国家

之间的经济、金融外溢性愈发明显。美国是全球最大的经济体，而美元又是最主要的

国际货币，故美国货币政策调整都将跨越国家边界对其他经济体产生外溢效应。随着

中国对外开放进程进一步加快，金融深化加速同步，中国经济对美国货币政策表现出

越来越强劲的敏感性。后疫情时代，美联储开启了新一轮的加息周期，冲击全球实体

经济。在这种背景下，学术界针对美国货币政策溢出效应展开激烈探讨。然而，大多

数研究主要从宏观层面和金融市场角度展开分析，较少从微观层面深入剖析。企业投

资是经济增长的重要驱动因素之一，但却具有较强的波动性。因此，本文从微观企业

视角，研究美国货币政策这一外部冲击对中国企业投资的影响，探讨作用渠道，极具

现实和理论意义。

在理论方面，首先引入蒙代尔-弗莱明模型构建分析框架，接着理论分析美国货

币政策对中国企业投资的影响及其异质性，剖析微观传导机制，进而提出研究假设。

在实证方面，选取2713家A股非金融类上市企业作为研究对象，采用最新的美国货

币政策测度方式，构建2000-2022年的非平衡面板，采用固定效应模型和局部投影

法，分别从静态和动态视角对美国货币政策与中国企业投资的关系展开实证分析，探

究其异质性影响和溢出渠道，最后分析宏观调控政策在应对冲击时的作用。

研究结果显示：第一，美国紧缩性货币政策负向冲击中国企业投资，反之，美国

扩张性货币政策将正向促进中国企业投资。第二，在不同企业外部环境、内在特征和

涉外性的样本中，美国货币政策对中国企业投资的影响表现出异质性，即在中西部、

金融发展低水平地区、非国有企业、小规模企业、可贸易部门以及参与进出口贸易的

企业样本中，表现出更强劲的影响，从而说明企业的融资约束强度和贸易参与度将放

大美国货币政策对企业投资的影响。第三，美国货币政策会通过利率渠道、汇率渠道

和资产负债表渠道影响中国企业投资。第四，美国货币政策会在较长一段时间内持续

对中国企业投资产生影响。第五，加强宏观审慎监管和外汇市场干预，有助于缓解美

国货币政策的影响。根据研究结果，本文提出五条针对性建议：一是监测政策变化，

设定预警指标；二是政府引导支持，改善融资环境；三是贸易融资支持，促进贸易多

元化；四是加强风险管理，强化宏观审慎；五是加强国际协调，推动本币结算。

关键词：美国货币政策；企业投资；货币政策溢出效应；动态影响

ABSTRACT

Witheconomicglobalization,thedegreeofeconomicintegrationisdeepening,world

tradeandfinancehavebecomemoreinterconnected,andeconomicandfinancialspillovers

betweencountrieshavebecomemoreobvious.TheUnitedStatesistheworldslargest

economy,andtheU.S.dollarisoneofthemostimportantinternationalcurrencies,therefore

theadjustmentsofU.S.monetarypolicywillbeacrossnationalborderstoothereconomies

sothatitcanproducespillovereffects.WiththefurtheraccelerationofChinasopening-up

processandfinancialdepth,thesensitivityofChinaseconomyontheU.S.monetarypolicy

becomesmoreandmorestrong.Inthepost-epidemicera,theFederalReservehasopeneda

newcycleofinterestratehikes,impactingtheglobalrealeconomy.Businessinves