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匯率決定理論第一節傳統的匯率決定理論

1.購買力平價理論2.利率平價理論3.國際收支說一、購買力平價理論

購買力平價說（theoryofpurchasingpowerofparity,簡稱PPP理論）是由瑞典經濟學家卡塞爾提出的，並於1922年在其代表作《1914年以後的貨幣與外匯理論》中進行了系統闡述。該理論是匯率決定理論中最有影響的理論之一。購買力平價有兩種形式：絕對購買力平價和相對購買力平價。前者解釋某一時點上匯率決定的基礎，後者解釋某一時段上匯率變動的原因。1.理論的假定前提購買力平價理論暗含如下假定：①市場完全競爭，商品是同質的；②商品價格具有完全彈性，市場要素的變化均能及時反映到商品價格的變化上；③不考慮運輸成本、保險及關稅等交易成本。在這些前提假定下，由於國際商品套購行為的存在，“一價定律”（LawofOnePrice）成立。2.理論的主要內容購買力平價理論的基本思想是：一國居民之所以需要外國貨幣，是因為這種貨幣在其發行國具有對商品的購買力，一種貨幣價格的高低自然取決於它對商品購買力的強弱，因此決定匯率最基本的依據應是兩國貨幣購買力之比。而購買力變化是由物價變動引起的，這樣，匯率的變動歸根到底是由兩國物價水準的相對變動所引起的。絕對購買力平價：兩國貨幣之間的匯率是由兩國貨幣在其本國所具有的購買力決定的，又由於貨幣的購買力主要體現在價格水準上，所以若以P、P*分別表示本國和外國的物價水準，e表示直接標價法下的匯率，則有：該式的含義為，兩國貨幣之間的匯率取決於兩國可貿易商品的價格水準之比。相對購買力平價相對購買力平價又稱弱購買力平價，它是在放鬆絕對購買力平價的有關假定後得到的。相對購買力平價的運算式為：該式的經濟學含義為：兩國貨幣的匯率變動取決於兩國物價水準的變動。3.對購買力平價理論的評價①理論的貢獻首先，購買力平價從貨幣的基本功能角度分析貨幣交換的問題，符合邏輯，而且易於理解。其次，購買力平價說的運算式也最為簡單，對匯率決定這樣的複雜問題給出了最為簡潔的描述。再次，購買力平價說還開闢了從貨幣數量角度對匯率進行分析的先河②理論的缺陷首先，購買力平價理論的主要不足在於其假設貿易完全自由，且沒有交易成本。其次，購買力平價理論只是一種假說，並不是一個完整的匯率決定理論，最後，購買力平價理論尚未得到強有力的實證檢驗來支持。二、利率平價理論1.理論的背景隨著生產和資本國際化的發展，資本在國際間的移動越來越大，並日益成為影響匯率決定的一個重要因素，利率平價理論於是應運而生。凱恩斯於1923年建立了古典利率平價理論，繼凱恩斯之後，英國經濟學家保羅·艾因齊格把外匯理論和貨幣理論相結合，開闢了現代利率平價理論。2.理論的主要內容利率平價理論假定資本完全自由流動，而且資本流動不存在任何交易成本。在此基礎上，利率平價認為，兩國間的利差匯影響兩國貨幣間的遠期匯率與即期匯率的差價，遠期匯率的貼水或升水應與兩國間的利差相等。利率平價理論包括拋補的利率平價（coveredinterestrateparity,CIP）和非拋補的利率平價（uncoveredinterestrateparity,UIP）。(1)拋補的利率平價拋補的利率平價是指在金融市場發達完善的情況下，投資者利用兩國利率之差在即期外匯市場和遠期外匯市場同時進行反向操作來套取利差的做法。其公式為：該式的經濟含義為：匯率的遠期升貼水率等於兩國貨幣利率之差。(2)非拋補的利率平價投資者還有另外一種選擇：根據自己對匯率未來變動的預測，不進行相應的遠期交易，而是在承擔一定匯率風險的情況下進行投資。此時，投資者通過對未來匯率的預測來計算投資活動的收益。公式為：其經濟含義為：預期的匯率遠期變動等於兩國貨幣利率之差。3.對利率平價說的簡要評價(1)理論的貢獻首先，利率平價理論把利率決定的因素擴展到資產市場領域，反映了貨幣資產因素在國際金融領域內日益重要的作用。