2025年第四季度交通运输行业投资策略：出海寻星辰大海，反内卷持续深入-251008-浙商证券.pdfVIP

出海寻星辰大海，反内卷持续深入

——2025年第四季度交通运输行业投资策略

行业评级：看好

2025年10月

分析师李丹李逸张梦婷

证书编号S1230520040003S1230523070008S1230525080006

1、出海找寻星辰大海：极兔速递-W、嘉友国际

•极兔速递-W：东南亚、拉美toC消费的稀缺品。东南亚深度绑定TIKTOK，尽享TTS高速增长红利，25H1TTS东南亚GMV

增速超过100%，拉动极兔东南亚件量增速+58%。新市场主攻拉美（巴西、墨西哥）、中东（沙特、阿联酋）、埃及，预期

25H2盈利转正。

•嘉友国际：深耕非洲大物流，蒙古非洲双轮驱动。蒙古焦煤贸易、仓储、物流是公司利润压舱石，25H1受损于焦煤价格单

边下跌，公司利润承压。25H2恰逢焦煤反内卷，蒙古利润有望大幅反弹。非洲作为公司第二增长曲线，25H1陆港业务贸利

润+40%，未来利润贡献有望迅速追赶蒙古，获高速成长性。95%

2、反内卷席卷全国：快递行业、航空行业

添加标题

•快递：反内卷标兵，涨价席卷全国。截止9月，快递行业反内卷涨价已覆盖全国绝大部分区域。快递产业链公司数量少、链

条短，助力快递成为本轮反内卷标杆行业。推荐：圆通、申通、韵达、中通。

•航空：差班生能否逆袭，行业扭亏仍在路上。25暑运为行业浇了一盆冷水，客座率虽然创了新高，但票价高个位数下滑。展

望Q4，我们认为服务消费政策+免签政策助攻，反内卷政策有望开始发力，Q4票价同比有望回正。

3、航运：布局旺季+宏大叙事

•油运：OPEC+增产预期、旺季叠加低基数，美国加强对俄伊制裁，今年旺季可期。推荐：招商轮船、中远海能H。

•干散货：目前在手订单占比10.4%，处于历史低位，年内西芒杜铁矿投产、四大矿山铝土矿产能持续释放，联储降息等因素

有望带动干散景气上行。推荐：海通发展、国航远洋、太平洋航运、招商轮船。

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1、宏观经济波动风险：若经济复苏波动，将对出行、快递业务量、航运需求等产生影响，进而影响上市公司业绩。

2、油价大幅上涨风险：油价为航空、快递、航运等板块的重要成本之一，若油价上涨将对上市公司业绩产生不利影响。

3、地缘政治风险等：地缘政治对油价以及油运运距具有较强影响，若地缘政治产生不利影响将导致航运公司的业绩波动。

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东南亚：电商GMV增速快，叠加Tiktok市占率持续提升，带动极兔东南亚市占率走强

（1）根据弗若斯特沙利文的资料，预计2025年东南亚电商零售市场交易额将达到约3062.6亿美元，同比2024年增长28.5%，电商渗透

率也将进一步提升至2025年的24.9%。预计2025年到2029年电商零售市场交易额年复合增长率达18.3%，2025-2029年快递量年复合

增速将达到15%。

（2）极兔2025H1在东南亚包裹量32.3亿件，同比提高57.9%，市占率为32.8%，相较2024H1+5.4pct，已连续六年东南亚市场份额

第一。通过将已有规模效应继续扩大、以及将中国快递经验赋能到东南亚，公司单票成本稳步下降。价格和成本的动态平衡，使得公司

在东南亚可以维持一个健康、可持续的盈利水平。

图：TIKTOKGMV数据图：东南亚地区快递量

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