【华创-2025研报】汽车行业9月销量点评：9月批发同比两位数增长，新能源渗透率再创新高.pdfVIP

行业研究

证券研究报告汽车2025年10月14日

汽车行业9月销量点评

9月批发同比两位数增长，新能源渗透率再推荐（维持）

创新高

事项：华创证券研究所

乘联会发布数据，9月狭义乘用车产量284万辆，同比+17%，环比+16%；批

发280万辆、同比+12%、环比+13%。证券分析师：张程航

评论：电话：021

9月批发延续同比两位数增长，但预计零售同比微增。9月乘用车批发销量为邮箱：zhangchenghang@

280万辆、同比+12%、环比+13%，3Q批发757万辆、同比+14%、环比+8%。执业编号：S0360519070003

我们估计最终9月零售约213万辆、同比+1%、环比+10%，3Q合计零售595证券分析师：李昊岚

万辆、同比+3%、环比+6%。去年以旧换新加码政策于7月发力导致基数不低，

邮箱：lihaolan@

今年批发仍有两位数增长但零售增速已降至个位数。

执业编号：S0360524010003

1）电车：9月批发150万辆、同比+22%、环比+17%，渗透率54%、同比+4PP、

环比+2PP，新能源渗透率首次突破54%。行业基本数据

2）自主：9月自主车企批发198万辆、同比+17%、环比+15%，自主占比70.5%、占比%

同比+3%、环比+0.5%。股票家数(只)2350.03

3）价格：9月下旬行业折扣率环比上升（油车为主）：折扣率10.1%，环比总市值(亿元)49,313.644.17

+0.5PP（9/10），同比+1.5PP（9/25）。流通市值(亿元)37,749.883.95

4）库存：9月出口53万辆，同比+17%、环比持平，对应最终渠道加库12万

辆左右，历史季节性为加库0-5万辆，以旧换新背景下今年整体加库力度相对指数表现

高于历史平均。从我们测算的数据看，现在总库存在310万左右，燃油车%1M6M12M

库存在90万左右，整体库存高于去年同期，但燃油车库存低于去年同期。绝对表现2.0%23.2%38.2%

相对表现0.4%0.7%20.0%

全年展望：2025年以旧换新政策较早在1Q延续，最终前三季度批发均实现两

位数以上增长，且增速逐季提升。但需注意，由于去年以旧换新于3Q加码导2024-10-14~2025-10-13

致