【华安-2025研报】“学海拾珠”系列之二百五十一：基于状态切换信号的动态因子配置.pdfVIP

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金融工程

专题报告

基于状态切换信号的动态因子配置

——“学海拾珠”系列之二百五十一

报告日期：2025-10-14主要观点：

[Table_RptDate]

[Table_Summary]

[Table_Author]本篇是“学海拾珠”系列第二百五十一篇，文献通过状态分析探究

分析师：严佳炜

执业证书号：S0010520070001因子动态配置问题，剖析了各因子的周期性表现，在美国市场上，使用

邮箱：yanjw@分别代表市场和六种风格因子（价值、规模、动量、质量、低波和成

长）的指数，将每个因子指数相对于市场的主动表现所对应的因子特定

分析师：钱静闲状态推断，整合到Black-Litterman模型中，以构建一个全仓、纯多头

执业证书号：S0010522090002

的多因子投资组合。回到国内市场，也可以采用类似的方法运用ETF

邮箱：qianjx@

进行smartbeta策略构建。

⚫稀疏跳跃模型（SparseJumpModel，SJM）

首先，作者运用稀疏跳跃模型（SparseJumpModel，SJM）来识

别单个因子的牛市和熊市情景，采用的特征集基于历史因子主动收益的

风险和回报指标，以及反映更广泛市场环境的变量。与传统方法相比，

稀疏跳跃模型所识别出的情景具有更强的稳定性和可解释性。随后，作

者采用一个假设性的单因子多空策略来评估这些情景推断并微调超参

数，结果显示，该策略在所有因子上均实现了正夏普比率，且各因子之

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相关报告间的相关性较低。

1.《如何压缩因子动物园？——“学海

拾珠”系列之二百五十》⚫利用Black-Litterman框架构建因子组合

2.《基于频域的股权溢价（ERP）预测接着，将这些情景推断纳入Black-Litterman框架，动态调整七个

方法——“学海拾珠”系列之二百四十指数之间的配置比例，同时以等权重（EquallyWeighted）投资组合作

九》为基准。结果表明，构建的多因子投资组合相对于市场显著提高了信息

3.《如何在投资组合构建中纳入宏观比率（InformationRatio，IR），将等权重基准的信息比率从0.05大幅

冲击？——“学海拾珠”系列之二百四提升至约0.4。与等权重基准本身相比，动态配置策略实现的信息比率

十八》约为0.4至0.5。该策略还提高了投资组合在夏普比率、最大回撤等关

4.《分散化投资是否驱动大盘股需求键指标上的绝对表现。这些发现凸显了利用状态转换信号，通过把握因

——“学海拾珠”系列之二百四十七》子周期性来优化因子配置的有效性。

5.《基于图形派与基本面派的股市信

息效率模型——“学海拾珠”系列之二⚫风险提示

百四十六》文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。

6.《分