中国石油(601857)深度分析系列报告之二：坚守长期主义深化改革转型，打造穿越周期的油气全产业链巨头-251004-光大证券.pdfVIP

2025年10月4日

公司研究

坚守长期主义深化改革转型，打造穿越周期的油气全产业链巨头

——中国石油（601857.SH/0857.HK）深度分析系列报告之二

要点A股：买入（维持）

当前价：8.06元

新时代中国石油坚守长期主义，一体化全产业链彰显经营韧性。2022年以来外

部环境波动剧烈，中国石油坚守长期主义不动摇，对内深化改革聚焦效益提升，H股：买入（维持）

抵御外部风险能力明显增强。2025H1布伦特原油均价同比-15.1%，中国石油归

当前价：7.08港元

母净利润同比-5.2%，归母净利润跌幅显著低于油价跌幅。中国石油2023年以

来的单季度当期业绩水平高于历史油价水平接近时期，在油价下行期的业绩韧性

凸显。从PEG和PB-ROE两个视角，中国石油相较海外巨头被显著低估。公司作者

油气两大产业链高效运行，转型升级不断加速，有望实现长期穿越周期的成长。分析师：赵乃迪

执业证书编号：S0930517050005

上游业务增量降本，引领非常规资源革命。2024年，公司油气当量储量为183010

亿桶油当量，资源规模在全球占据领先地位。2011年以来，公司原油产量基本zhaond@

稳定在1.2亿吨-1.3亿吨，天然气产量2011-2024年CAGR为6.04%。2022-2024

分析师：蔡嘉豪

年，桶油气当量完全成本由48.9美元/桶油当量下降至37.0美元/桶油当量，大

执业证书编号：S0930523070003

幅缓解了油价下跌对公司上游业绩造成的压力。随着公司强化勘探叠加提升采收021

率，原油产储量指标有望持续改善，远期来看，公司引领我国页岩油革命，2025caijiahao@

年页岩油产量预计突破680万吨，有望助力公司产储量接替。

分析师：王礼沫

天然气产销有望长期提升，持续受益于天然气市场开拓。2024年中国石油实现执业证书编号：S0930524040002

010

国内天然气产量1404亿方，占全国天然气产量的57%，非常规气占中国石油集

wanglimo@

团国内天然气总产量的43%。公司天然气开发工作将稳常规、深耕致密、攻坚

页岩、突破煤岩，煤岩气远期产量有望达300亿方/年。中长期内我国天然气需市场数据

求仍将保持增长，随着国内天然气市场化改革深化，公司天然气销售环节受管制

总股本(亿股)1,830.21

比例有望持续下降，非管制部分价格弹性有望持续提升，销售盈利能力持续向好。总市值(亿元)：14,751.49

一年最低/最高(元)：7.33/9.92

前瞻布局新兴产业，打造远期增长曲线。公司把握新质生产力，打造新的业绩增近3月换手率：