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基于不同并购支付方式的商誉减值公告

市场效应分析

李瑜（教授/博士）赵祎禧通讯作者（延安大学经济与管理学院陕西延安716000）

【摘要】2018年上市公司商誉大面积爆“雷”，资本市场哗然，引发了众多学者对商誉确认与计量模式的深思。文章以

2012—2021年巨潮资讯网发布商誉减值公告的422个样本事件为研究对象，采用事件研究法，实证检验了不同并购支

付方式下商誉减值公告信息披露的市场反应。研究发现，我国资本市场是有效的，有效性表现在商誉减值公告具有负面

市场效应。进一步地，对不同并购支付方式下商誉减值公告的市场效应进行剖析，研究结果表明：现金支付方式下商誉

减值公告的负面市场效应最长，混合支付方式次之，股票支付方式最短；现金支付方式下非国企的负面市场反应大于

国企，信息透明度高的企业负面市场反应高于信息透明度低的企业。

【关键词】并购支付方式；商誉减值公告；市场效应；商誉爆“雷”

【中图分类号】F275【文献标识码】A【文章编号】1002-5812（2023）16-0026-08

一、引言

近年来，企业内生发展受阻的情况下，并购作为外延

扩张模式应运而生。然而，资本随着并购膨胀，给市场带来

了巨额的商誉存量，进而引起了大面积商誉爆“雷”。如果

大规模的野蛮式并购扩张不受到抑制，单一企业商誉减值

的非系统性风险就会转化为资本市场整体的系统性风险，

从而导致市场逻辑混乱，引发市场失灵。

如图1所示，2012—2021年计提商誉减值的公司数

量与计提金额逐年增加。商誉为何会在短期内发生减值？

商誉减值公告信息会引起多大程度的市场失灵？商誉主

要产生于企业的并购行为，并购支付方式的选择体现了企

业的战略导向，不同并购战略导向下的商誉减值是否会引图1商誉减值变动趋势

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262023年第16期《商业会计》SHANGYEKUAIJI