10月转债月报：估值区间震荡，看好科技%26有色-251009-西部证券.pdfVIP

固定收益月报

估值区间震荡，看好科技有色证券研究报告

2025年10月09日

10月转债月报

核心结论

转债后市展望：分析师

国庆假期海外AI链催化不断，韩国两个内存芯片巨头与OpenAI的星际之门项目达成初步姜珮珊S0800524020002

供应协议；AMD与OpenAI签订芯片供应协议，预计为公司年营收增加数百亿美元；中芯jiangpeishan@

国际、华虹半导体1-6日期间分别大涨14.5%和14.4%。美国政府“关门”推动黄金价格景高琦S0800525060002

大涨，COMEX黄金历史性突破4000美元大关。国庆假期海外市场科技有色的行情特征jinggaoqi@

有望在节后A股市场延续，考虑整月方向选择上，10月三季报披露期优先关注能够有业绩相关研究

兑现的细分板块转债机会：包括受益于国内外算力需求拉动的光模块方向，产业链涨价震荡格局延续，票息策略占优—10月信用月

报2025-10-08

利好的存储板块，景气度持续改善的锂电板块以及受益黄金、铜涨价的有色板块。配置价值凸显，交易关注超跌反弹—10月固

个券方面：（1）光模块：建议关注锂电铜箔主业景气度持续改善，最新参股光模块公司定收益月报2025-10-07

银行自营：基金配置规模与浮盈兑现情况有何

恩达通的嘉元转债；（2）锂电：建议关注：①电解液龙头，天赐转债；②平台型电池龙变化？—债市角度看上市银行中报系列之二

2025-10-02

头，亿纬转债；③参股湖南裕能的锰系电池正极材料供应商，电化转债；④消费类电池高息存款重定价：规模测算与影响探析—债市

龙头，冠宇转债；（3）有色：建议关注国内合金铜龙头，博23转债。角度看上市银行中报系列之一2025-10-02

商业银行配债仍强，广义基金配债仍弱—

估值端，我们认为10月转债市场百元溢价率或维持30%~37%区间震荡格局。一方面，82025年8月债券托管数据点评2025-09-30

月末转债估值即使对比07/15年牛市也属较高位置。8月A股全面上涨的行情特征是推动转

债估值在8月末迎来阶段高点的主要因素，10月三季报披露季A股市场全面行情或存在一

定挑战，因而估值向上破8月末高点（36.3%）存在较大难度。另一方面，A股震荡向上

格局下，正股看涨预期仍强，转债估值下有支撑。

9月市场回顾：权益方面，9月A股行情震荡向上，月内上证指数一度挑战3900点大关。

市场成交活跃，日均成交额2.42万亿元，较8月提高1093.8亿元。市场结构性特征显著，

成长、周期风格显著占优，金融、消费风格表现不佳。行业表现上，锂电景气度持续提

升，电力设备板块领涨；有色板块受益黄金强势表现同样表现不俗。大金融板块表现不

佳。转债端，9月市场呈现震荡行情，中证转债指数上涨2.0%，相对跑输权益；行业结构

上，电子、有色、汽车板块转债涨幅居前。个券方面，嘉泽转债（绿醇）、冠中转债（控

制权拟变更）、汇成转债（芯片封测）领涨。

转债估值：9月30日转债市场百元溢价率33.9%，较8月末上升1.71pp，处于18年、21年

以来99.6%和99.4%分位数水平。不同平价40、60、8