【东方财富-2025研报】古茗（01364）：深度研究：大众现制饮品龙头，冷链快反筑造护城河.pdfVIP

公古茗（01364）深度研究

司

研大众现制饮品龙头，冷链快反筑造护城

究

/

社河挖掘价值投资成长

会

服增持（维持）

务

2025年10月24日

/

东方财富证券研究所

证

券证券分析师：刘嘉仁

研证书编号：S1160524090001

究

报【投资要点】相对指数表现

告

古茗恒生指数

古茗创立于2010年，深耕二线及以下城市。公司起家于浙江温岭，截220%

至25H1末，全国200多个城市共11179家门店，网络覆盖浙江、福174%

建、江西等8大核心省份，其中二线及以下城市门店占比达81%。据128%

灼识咨询，古茗在中国现制茶饮市场市占率约9.1%，仅次于蜜雪冰城；82%

同时也是10-20元大众茶饮市占率第一。2024年公司实现营收87.9136%

亿元/+14.5%，对应GMV为224亿元/+16.57%，其中80%的收入来-10%

2025/22025/62025/10

自向加盟店的原料及设备销售。25H1收入及经调整净利润增长提速，

盈利能力出众。基本数据

总市值（百万港元）55,839.80

现制饮品市场格局如何演绎？中国人均现制饮品消费量提升潜力大，流通市值（百万港元）55,839.80

低线市场是主要增长来源。1）奶茶：2024年我国现制茶饮的连锁化

52周最高/最低（港元）29.50/9.16

率为49%，产品相对同质化、复制门槛低和快速迭代SKU的属性使

得供应链能力替代品牌效应成为茶饮竞争核心因素，激烈竞争下行业52周最高/最低（PE）43.94/15.95

加剧分化、龙头份额提升。2）咖啡：竞争较奶茶缓和，头部集团凭借52周最高/最低（PB）23.36/7.01

规模优势，对抗咖啡豆成本上升以及价格战。星巴克在2017-2024年52周涨幅（%）156.33

国内市占率下降约26%，高性价比代表品牌瑞幸、库迪等规模均在万

52周换手率（%）205.68

店以上，部分奶茶品牌已在积极布局咖啡业务及投融资项目。

注：数据更新日期截止2025年10月21日