【东吴-2025研报】宏观点评：“创新牛”进入蓄势期，行业风格如何轮动？.pdfVIP

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宏观点

“创新牛”进入蓄势期，行业风格如何轮动？2025年10月24日

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◼市场从9月进入楔形震荡开始已经在逐步累积风险，中美关系的不确定证券分析师芦哲

性、三季报业绩的发布以及市场整体估值持续推升泡沫化风险加剧的三

方面影响下，市场存在调整的内在需求。在上述三方面影响未完全消除执业证书：S0600524110003

之前，本轮震荡调整从宽基指数来看幅度偏小，但时间上大概率仍未走luzhe@

完，整体市场震荡的幅度可能在上述影响因素变化的过程中变宽，前期证券分析师潘京

涨幅较大的TMT行业震荡的幅度更大。目前来看，市场风格已经一定执业证书：S0600524120011

程度上趋向避险，“创新牛”短期进入蓄势期，10月至11月市场大概率

panj@

呈现指数窄幅震荡、科技板块宽幅震荡的交易模式。

◼行业轮动相关研究

国庆节前市场部分领涨板块已经出现调整迹象，市场的接替动能不足，《公报里的“十五五”线索有哪些？

成长风格需要消化估值。短期市场动能转弱，防御板块短期占优，价值——学习二十届四中全会公报》

风格好于成长。如果考虑在各板块内部进行风格轮动，短期可以参考交2025-10-23

易层面的动量选择：成长行业中电子仍在领先区域，但趋势转弱，通信

《经济“温差”如何影响宏观调控？

弱势反弹，短期成长板块可考虑规避；周期行业中有色、钢铁领先区域

中走弱，煤炭、石化、公用改善，金融地产行业短期银行、非银、建筑——三季度和9月经济数据点评》

装饰可能占优，稳定制造类行业中电力设备领先，机械、化工转弱，关2025-10-20

注交运（航运）。

◼主题和产业机会：海洋经济

在市场风格切换的关键蓄势期，往往随着政策的发布，会有一些前期市

场暂未被交易过、政策热度提升的板块会迎来主题性的行情。本次公报

中，在优化区域经济布局的战略部署中明确提出了“加强海洋开发利用

保护”的重要任务，这一表述为海洋经济的高质量发展提供了政策指引。

结合前期政策中提及的主要海洋产业链条，包含海上风电建设，海洋生

物医药、生物制品，海运业发展，有序推进沿海港口群优化整合，海洋

碳汇核算等涉及到传统海洋产业和深海探测等新兴产业的主题可能将

会成为10月-11月的产业主题之一，海洋经济的新兴产业部分也有望被

列入新兴产业和未来产业的延伸涵义中。

◼“创新牛”的长期走势

当前，市场的流动性和估值已有改善，随着业绩压力逐步释放、中美关

系趋向缓和、长期发展趋势定调仍然强调科技，产业估值将逐步消化。

当前融资余额/全A市值在中等位置，对应杠杆资金发力仍有一定空间。

公募基金（含混基）产品净值超过1（净值回正）的比例已经超过80%，

公募基金发行有望进一步加速，成为下一阶段增量资金的主要力量。保

险资金在持续增持金融股，外资也有望在人民币汇率升值预期下持续流

入股市，形成正向循环。在短期蓄势结