【华创-2025研报】利安隆（300596）：2025年三季报点评：业绩超预期，润滑油添加剂业务持续改善.pdfVIP

公司研究

证券研究报告其他化学制品Ⅲ2025年10月24日

利安隆（300596）2025年三季报点评强推（维持）

目标价：53.29元

业绩超预期，润滑油添加剂业务持续改善当前价：39.07元

事项：华创证券研究所

❖利安隆发布2025年三季度报告，前三季度实现营收45.09亿元，同比+5.72%，证券分析师：杨晖

实现归母净利润3.92亿元，同比+24.92%；其中Q3实现营收15.14亿元，同/

环比+4.77%/+0.01%，实现归母净利润1.51亿元，同/环比+60.83%/+13.17%。邮箱：yanghui@

评论：执业编号：S0360522050001

证券分析师：吴宇

❖财务上，费用优化，净利率继续改善。2025Q3，公司实现毛利率21.97%，同

/环比+1.37PCT/+0.32PCT，实现净利率9.77%，同/环比+3.43PCT/+1.21PCT，邮箱：wuyu1@

毛利率和净利率均实现了近12个季度的最佳值。我们认为毛利率的持续修复执业编号：S0360524010002

主要来自于润滑油添加剂业务的改善，该业务销量的提升推动单位折旧下滑。

费用率方面，25Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为公司基本数据

2.83%/3.25%/2.67%/1.72%，环比-0.67PCT/-0.54PCT/-2.21PCT/+2.05PCT，四项总股本(万股)22,961.97

费用率合计为10.47%，环比-1.37PCT，费用率的优化助力了净利率修复。已上市流通股(万股)22,304.48

❖厚积薄发，润滑油添加剂业务持续向好。2022-2024年，由于产能爬坡等问题，总市值(亿元)89.71

润滑油添加剂业务一直呈现出增收不增利的现象，2025年则是公司润滑油添流通市值(亿元)87.14

资产负债率(%)50.03

加剂业务的拐点之年。25H1公司润滑油添加剂实现出货量3.42万吨，同比

每股净资产(元)20.76

+18.27%，实现营收6.18亿元，同比+18.49%，实现毛利润0.83亿元，同比12个月内最高/最低价40.48/24.69

+100.96%，实现毛利率13.48%，同比+5.5