【开源-2025研报】神火股份（000933）：公司信息更新报告：Q3电解铝利润弹性充分释放、煤炭板块筑底回升.pdfVIP

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公

司神火股份（000933.SZ）Q3电解铝利润弹性充分释放、煤炭板块筑底回升

研

究

2025年10月24日

——公司信息更新报告

投资评级：买入（维持）张绪成（分析师）程镱（分析师）

zhangxucheng@kysec.cnchengyi@kysec.cn

证书编号：S0790520020003证书编号：S0790525090001

日期2025/10/23

电解铝盈利维持高位，煤炭业务触底反弹，维持“买入”评级

当前股价(元)23.95公司发布2025年三季报，前三季度公司累计实现营业收入310.0亿元，同比

公一年最高最低(元)24.36/15.65+9.50%；实现归母净利润34.9亿元，同比-1.38%；实现扣非后归母净利润35.8

司总市值(亿元)538.72亿元，同比+4.87%。单Q3来看，公司实现营业收入105.8亿元，环比-2.04%；

信实现归母净利润15.9亿元，环比+32.52%；实现扣非后归母净利润15.7亿元，

流通市值(亿元)538.31

息环比+21.16%。考虑到Q2盈利已现拐点，且新疆80万千瓦绿电将于年内并网进

更总股本(亿股)22.49一步降本、电池箔新产能加速释放，由于下半年以来煤炭反弹幅度略低于预期，

新流通股本(亿股)22.48因此，我们下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为

报

告近3个月换手率(%)117.7458/64.35/69.75亿元（原值58.1/64.6/70.1亿元），同比+34.7%/+10.9%/+8.4%；EPS

为2.58/2.86/3.1元，对应当前股价PE为9.3/8.4/7.7倍。公司电解铝业务盈利能

力强劲，煤炭业务盈利复苏，长期成长性与配置价值凸显，维持“买入”评级。

股价走势图Q3电解铝盈利扩大，煤炭价格触底回升

煤炭业务：公司煤炭核定产能855万吨/年，其中本部主要生产无烟煤，新龙公

神火股份沪深300司、兴隆公司等主要生产贫瘦煤，均为优质的冶金用煤。二季度煤价持续探底，

60%公司煤炭板块盈利变薄。进入三季度，受益于行业供给侧检查等因素，焦煤价格

触底反弹，公司主要煤种价格上涨明显，盈利能力得到修复。

40%电解铝业务：截至2024年底，公司电解铝产能170万吨/年（新疆煤电80万吨/

20%年、云南神火90万吨/年）。价格端方面，2025年三季度铝价维持高位震荡；成

本端方面，公司氧化铝自给率较低，业绩弹性较大。三季度氧化铝价格从高位回

0%

2024-102025-022025-06落，显著增厚了公司电解铝业务的盈利空间。

开-20%煤铝业务稳产满产，积极回报投资者

源