【国信期货-2025研报】国信期货有色（铝产业链）月报：警惕氧化铝“过山车”行情，铝价向上突破仍可期待.pdfVIP

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国信期货有色（铝产业链）月报202511

黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口

铝产业链警惕氧化铝“过山车”行情铝价向上突破仍可期待

2021年4月25日

2025年10月24日

主要结论

氧化铝方面，考虑到目前氧化铝期、现价格已经贴近成本线，2025年11月氧化铝期

货价格预计以区间震荡为主，但下行空间受限于成本支撑和供应端潜在干扰。一方面，供

应过剩和库存累积将持续施压价格，使得氧化铝价格锚定成本支撑；另一方面，铝土矿进

口风险、能源成本上行以及国内减产事件可能提供阶段性反弹机会，但难以扭转整体偏空

趋势。投资者需密切关注几内亚政局演变、国内矿区停产情况以及氧化铝产能运行变化，

以上因素可能引发价格波动。整体而言，在基本面供需宽松的背景下，2025年11月氧化

铝期货价格区间震荡，底部支撑位看向2700元/吨附近，上方压力位看向3000元/吨附近。

建议投资者以震荡思路对待，同时防范突发供应干扰带来的风险。

电解铝方面，美联储年内继续降息的强预期，将为铜、铝等工业金属提供有利的宏观

环境，另外，国内“十五五”规划逐渐落地，也有望带来政策端的利好。在当下宏观因子

对于价格影响更为主导的情况下，铜铝为首的有色金属板块预计将在宏观情绪的变化和交

国信期货交易咨询业务资格：

证监许可【2012】116号易逻辑的转变中保持较高的波动率。基本面而言，国内电解铝产能运行率预计继续稳定于

较高水平，海外则因世纪铝业位于冰岛产能的减产出现一定减量。11月，需求端仍会体现

出旺季韧性，但也将再度逐渐向淡季过渡。由于铝锭库存长期处于历史同期低位，库存对

于铝价的支撑长期存在，随着去库趋势的到来，库存端对于铝价的向上驱动力将有所增强。

成本利润方面，电力成本的涨幅或难以完全抵消氧化铝价格下跌带来的成本降幅。因此，

分析师：张嘉艺电解铝冶炼成本在11月预计仍有小幅下移空间，随后逐渐企稳，行业盈利能力维持较强

从业资格号：水平，可能限制铝价的涨幅。整体而言，沪铝预计呈现震荡偏强走势，上方压力位看向21500

投资咨询号：Z0021571元/吨-22000元/吨区间，下方20500元/吨附近支撑较为稳固，建议偏多思路对待，前期

多单可继续持有。

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铸造铝合金方面，当前铸造铝合金期货价格仍表现出较强的铝价跟随性，在沪铝中期

偏强的预期下，铸造铝合金价格预计也将随之呈现偏强走势。原料方面，废铝供应偏紧的

格局预计将有持续，且在铝价偏强的影响下，价格预计易涨难跌，成本定价逻辑下，成本

的坚挺将给予铸造铝合金底部价格较强支撑。供需方面，再生铝合金产能开工率的回升空

间受到行业政策的限制，且考虑到原料价格偏高的因素，或进一步影响到再生铝厂的生产

独立性申明：