中原内配(002448)气缸套全球龙头，品类拓展打开增量空间-251012-国信证券.pdfVIP

中原内配（002448.SZ）优于大市

气缸套全球龙头，品类拓展打开增量空间

核心观点公司研究·深度报告

全球先进的气缸套龙头供应商，技术积淀深厚。中原内配前身为1958年设汽车·汽车零部件

立的国营孟县机械厂，经多年产品技术打造和客户合作积累，逐步成长证券分析师：唐旭霞证券分析师：孙树林

为全球气缸套龙头。其收入结构（25H1）：内燃机零部件占比66.1%，07550755

tangxx@sunshulin@

汽车电子占比7.9%，制动系统占比14.7%，其他业务占比11.3%。S0980519080002S0980524070005

营收多年保持稳定增长，重视研发和业务开拓。中原内配营收从2014年10.8基础数据

亿元增长到2024年33.1亿元，复合增速11.8%；2025H1营收19.43亿元，投资评级优于大市(首次)

合理估值14.50-15.90元

同比+14.6%，归母净利润2.34亿元，同比+32%；2025H1公司销售/管理/研收盘价10.80元

总市值/流通市值6355/4920百万元

发费用率2.0%/5.8%/4.3%，同比-0.8/-0.4/-0.3pct，持续推进费用优化；52周最高价/最低价11.80/5.44元

同时公司高度重视研发，重视新兴业务的开拓，2024年在上海组建产业近3个月日均成交额250.56百万元

发展研究院，聚焦前瞻技术和新兴产业，引领公司战略落地和产业发展。市场走势

内燃机零部件构筑基本盘，切入应急电源发电机组业务助力主业升级。公司

深度布局内燃机业务（气缸套、活塞等），在工程装备研究、新型材料、

机械加工等领域处行业前沿；公司及公司参股子公司中原吉凯恩生产和

销售的大缸径气缸套可配套于柴油发电机组，客户包含卡特彼勒、MTU、

康明斯、潍柴、玉柴等，公司将持续发挥技术和客户优势，抢占大缸径

柴油发电机组市场，提升市占率及盈利能力，有望带来主业升级机遇。

制动业务、电控执行器打开增量空间，重视新兴业务的布局机遇。1）公司

双金属复合制动鼓具轻量化、耐磨性高等优势，处于行业领先地位25H1资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

营收同比+56.3%；2）电控执行器业务持续开拓产品和客户，有望带来相关研究报告

新的增长动力；3）布局氢燃料电池系统及相关零部件领域，加强技术

储备；4）密切关注机器人、低空等新兴产业发展动态；整体来看中原

内配具备对新型业务拓展布局的禀赋：如电控执行器技术、零部件精密

加工能力、优质客户资源、精密刀具磨头（子公司鼎锐科技）制造能力

等，带来业务开拓的坚实基础。

风险提示：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期、技术更新风险。

投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。看好公司主业稳定性及新业

务的潜在成长性，预计25/26/27年归母净利润为4.1/4.8/5.6亿元，EPS为

0.69/0.82/0.95元，考虑到公司新业务的持续发力，给予公司2025年估值

21-23xPE，对应每股合理估值14.5-15.9元，相较当下具有34%-46%的上行