第1讲金融经济学的基本思想.pptVIP

《金融经济学》第一讲*1.5“讲道理”与逻辑问题所谓“讲道理”就是“讲逻辑”。但是什么叫做“合乎逻辑”是很有讲究的。“床前明月光，疑是地上霜，举头望明月，低头思故乡。”这样的诗句也有逻辑。但是这种“文学逻辑”(联想)并不是通常的形式逻辑。往往是把越不相干的事物能扯在一起的“文学逻辑”，其“魅力”就越大。第61页，共97页，星期日，2025年，2月5日《金融经济学》第一讲*1.5“讲道理”与逻辑问题（续）数学公理化方法所使用的逻辑是最“极端”的形式逻辑。就这一意义来说，它是“最讲道理”的逻辑。它首先是演绎逻辑，而不是归纳推理。波普尔认为，休谟早已指出，归纳实际上“不合逻辑”，因而不可靠。但是归纳推理始终是人们认识事物的主要手段。当我们在进行金融研究时一定要注意到归纳推理的两面性。第62页，共97页，星期日，2025年，2月5日《金融经济学》第一讲*1.5“讲道理”与逻辑问题（续）然而，目前常用的数学公理化方法涉及的只是一阶谓词逻辑。而这种逻辑对于金融学研究来说是远远不够的。涉及信息、博弈、决策等许多问题本质上来说都有高阶逻辑问题。目前的许多研究成就都只是尽可能把这类问题“归结”为一阶逻辑的问题。这种“归结”往往是“隔靴搔痒”。第63页，共97页，星期日，2025年，2月5日《金融经济学》第一讲*1.5“讲道理”与逻辑问题（续）在Nash的传记《美丽心灵》中说到：“策略行为提出一个表面看来难以克服的问题：‘我认为他认为我认为他认为如何如何’······如此等等可以一直追究下去。”(strategicbehaviorraisesaseeminglyinsolubleproblem:“IthinkthathethinksthatIthinkthathethinks,”andsoforth.)这就是典型的高阶逻辑问题。第64页，共97页，星期日，2025年，2月5日《金融经济学》第一讲*1.5“讲道理”与逻辑问题（续）数学公理化方法用的是外延逻辑，而不是内涵逻辑。所谓外延逻辑是指它所涉及的对象和集合都是由它们的外延(即由它们的成员)来确定的。两个集合由同样的成员所组成，就认为它们之间没有区别。一个集合中的两个元素被认为它们有同样的性质。它们之间可以互相替代。同一个元素在任何场合都可以替代它自身。但是内涵逻辑则要对这些根据对象规定的内涵，根据不同的场合，加以区别。第65页，共97页，星期日，2025年，2月5日《金融经济学》第一讲*1.6均衡定价和套利定价（续）现代理论金融经济学研究的中心问题是金融资产的定价。“传统”的定价理论应该建立在一般经济均衡的框架中。但是由于金融市场的最主要的特征在于未来的不确定性，沿“均衡定价论”的道路前进步履十分艰难。1958年Modigliani和Miller开始提出无套利假设作为“公理”来作为金融资产定价的出发点。从此就出现了“套利定价论”。第66页，共97页，星期日，2025年，2月5日《金融经济学》第一讲*“无套利假设”无套利假设类似于普通商品定价问题中的“无投入就无产出”假设。由于在金融市场中最后都会以钱来结算，所以投入和产出都将是钱。所谓无套利假设就是“无钱投入就无钱产出”。这就是现代理论金融经济学中的一条“公理”。“完整的无套利假设”目前已经受到理论和实证的严重挑战。但“广义的无套利假设”看来将总是定价理论的基石。第67页，共97页，星期日，2025年，2月5日《金融经济学》第一讲*“无套利假设”（续）这里所说的“完整的无套利假设”和“广义的无套利假设”在一定的理论框架中它们分别是指“正线性定价法则”和“线性定价法则”。现在已经搞清楚，经典的金融资产定价理论最后就归结为这两条，甚至有可能只有后一条。以下用简单的期权定价问题作为例子来说明这点。第68页，共97页，星期日，2025年，2月5日金融经济学的历史演进（二）20世纪50—60年代：金融经济学的奠基时代1.Markowitz（1952）的证券组合理论首次将个体投资决策中面临的收益与风险决策简化为均值和方差这两个具体的数学概念，并给除了风险——收益平面上的投资组合前沿。2.ArrowandDebreu(1954)一般经济均衡存在定理的证明对一般经济均衡问题给出了富有经济含义的数学模型。3.Tobin(1958)的分离定理（每一种有效证券组合都是一种无风险资产与另一特殊的风险资产的组合）为CAPM模型的建立奠定了基础。第29页，共97页，星期日，2025年，2月5日金融经济学的历史演进4.Sharpe(1964)、Lin