【华创-2025研报】恒顺醋业（600305）：2025年三季报点评：主业表现平稳，利润持续修复.pdfVIP

公司研究

证券研究报告调味品2025年11月2日

恒顺醋业（600305）2025年三季报点评推荐（维持）

目标价：8.8元

主业表现平稳，利润持续修复当前价：8.14元

事项：华创证券研究所

❖公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3实现营收16.28亿元，同比+6.30%；实证券分析师：欧阳予

现归母净利润1.42亿元，同比+17.98%。其中单三季度实现营收5.02亿元，

同比-4.63%；实现归母净利润0.31亿元，同比+17.65%。邮箱：ouyangyu@

评论：执业编号：S0360520070001

证券分析师：严文炀

❖醋酒酱表现平稳，但受其他业务拖累下，25Q3营收同比下滑。分产品来看，

25Q3醋/酒/酱营收分别同比+7.3%/-16.3%/+11.3%，整体表现相对平稳，合计邮箱：yanwenyang@

营收同比+2.3%，而其他产品贡献0.39亿左右，同比较24Q3下滑44.4%。分执业编号：S0360525070006

渠道来看，线上/线下营收0.80/4.20亿元，同比分别+17.4%/-7.1%。分战区来证券分析师：董广阳

看，北部/东部/苏北/苏南/西南/中部战区分别同比+29.8%/-27.6%/-

12.4%/+6.4%/+15.6%/-2.4%。此外，公司经销商数量由25Q2的2049家增加46邮箱：dongguangyang@

家2095家。执业编号：S0360518040001

❖毛利率同比微降，费投优化带动Q3净利率继续改善。25Q3毛利率34.7%，

公司基本数据

同比-0.9pcts，预计是受到产品结构调整影响，在费用端，销售费用率有所下

降，同比-1.6pcts，而管理/研发/财务费用率基本保持平稳，分别同比持平/-总股本(万股)110,647.15

0.2/+0.2pcts，最终公司25Q3归母净利率录得6.2％，同比+1.2pcts。已上市流通股(万股)110,298.82

总市值(亿元)90.07

❖25全年平稳运行，来年期待调整进一步深化，若调整得当公司有望回归增长流通市值(亿元)89.78

轨道。25Q1受益春节备货高增，Q2环比有所回落，Q3在外部需求承压背景资产负债率