【华安-2025研报】传奇盒子驱动业绩增长，新游储备丰富.pdfVIP

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恺英网络（002517）

公司点评

传奇盒子驱动业绩增长，新游储备丰富

投资评级：买入（维持）主要观点：

[Table_Rank]

报告日期：2025-11-01[Table_Summary]

⚫业绩表现：

[Table_BaseData]公司发布2025年三季度业绩。前三季度公司实现营业收入40.75

收盘价（元）23.82

近12个月最高/最低（元）30.50/12.30亿元，yoy+3.75%；归母净利润15.83亿元，yoy+23.70%；扣非归母

总股本（百万股）2,136净利润15.20亿元，yoy+18.65%。其中，2025Q3公司实现营业收入

流通股本（百万股）1,88914.97亿元，yoy+9.08%；归母净利润6.33亿元，yoy+34.51%；扣非

流通股比例（%）88.42归母净利润5.82亿元，yoy+21.11%。

总市值（亿元）509⚫传奇盒子支撑业绩增长，“聚合生态”打开变现通道

流通市值（亿元）450据艾瑞咨询，传奇市场泛用户群体数量超1.5亿，具备高粘性及高

付费意愿，市场空间近400亿。公司获得传奇传世IP授权，通过汇聚

[Table_Chart]

公司价格与沪深300走势比较

众多版本传奇游戏，提供统一接口。传奇盒子通过实现传奇生态的聚合，

129%

三端互通，在后续游戏内容不断扩充，实现下载和交易等内容上进行进

92%一步的整合变现，提供收入上的增量支撑。

56%⚫游戏储备丰富，IP储备支撑内容厚度

19%新游方面，公司8月27日公测《热血江湖：归来》，为公司提供流

水贡献。养成类手游《仙境传说之约定好的冒险》多端陆续上线。在丰

10/241/254/257/2510/25

-18%

恺英网络沪深300富的IP授权下，公司游戏储备了《三国：天下归心》、《盗墓笔记：启

程》、《斗罗大陆：诛邪传说》和《纳萨力克：崛起》等。

[Table_Author]

分析师：金荣

IP储备上，公司拥有包括“机动战士敢达系列”、“OVERLORD”、

执业证书号：S0010521080002

“仙剑奇侠传”、“盗墓笔记”、“斗罗大陆”、“拳皇”、“射雕三部曲”等

邮箱：jinrong@

分析师：赵浦轩知名IP，支撑公司产品内容深度。

执业证书号：S0010525100002⚫AI助力研发效率，产品预计陆续上线

邮箱：zhaopuxuan@公司推出的AI游戏开发平台《SOON》已进入项目应用阶段，通

过多模态大模型，实现美术和数值内容的自动生成，提升研发效率，预

计2026年进行商业化布局。产品端公司拥有《EV