【国盛-2025研报】山煤国际（600546）：Q3销量结构调整煤价下滑，Q4业绩有望边际修复.pdfVIP

证券研究报告|季报点评

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20251101

年月日

山煤国际（600546.SH）

Q3销量结构调整煤价下滑，Q4业绩有望边际修复

公司发布2025年三季度报业绩公告。2025前三季度营业收入增持（维持）

153.32亿元，同比减少30.20%；归母净利润10.46亿元，同比减股票信息

少49.74%。2025Q3营业收入56.73亿元，同比减少28.27%，环行业煤炭开采

比+9.98%；归属母净利润3.91亿元，同比减少50.53%，环比-前次评级增持

2.18%。10月31日收盘价（元）11.04

总市值（百万元）21,886.32

总股本（百万股）1,982.46

Q3贸易煤规模收缩，销量结构调整煤价下滑其中自由流通股（%）100.00

➢产销方面，25Q3公司原煤产量882万吨，同比-30.8万吨，环30日日均成交量（百万股）41.99

比+8.5万吨；商品煤销量1215万吨，同比-12.6万吨，环比股价走势

+189.8万吨，其中自产煤销量947万吨（同比+257.1万吨，

环比+354.4万吨）、贸易煤销量为268万吨（同比-269.7万山煤国际沪深300

30%

吨，环比-164.7万吨）。

16%

➢利价方面，25Q3自产煤售价458元/吨，同比-30.6%，环比-

13.3%；自产煤成本231元/吨，同比-14.0%，环比-16.9%；2%

自产煤吨煤毛利为227元/吨，同比-42.0%，环比-9.2%；贸易-12%

煤吨煤毛利10元/吨，同比-49.1%，环比+85.4%。-26%

-40%

2024-102025-032025-062025-10

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