【国盛-2025研报】稳中求进.pdfVIP

证券研究报告|行业周报

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20251102

年月日

钢铁

稳中求进

行情回顾（10.27-10.31）：增持（维持）

中信钢铁指数报收1,896.60点，上涨2.29%，跑赢沪深300指数2.72pct，位列30个中信

一级板块涨跌幅榜第8位。

行业走势

重点领域分析：

投资策略：本周市场冲高回落，商品市场上贵金属在冲高后调整，而黑色金属则一直处于底钢铁沪深300

部震荡的状态。贵金属价格今年的强势本质是对美元信用弱化的体现。短期中美贸易摩擦阶30%

段性缓和并不会改变长期竞争格局。上个世纪的历史表明后发国达到技术成熟可能是一个危

22%

险的时代，这一时代注定了是一个冲突和对抗性增强的世界。本质上是康波萧条期后发国家

完全吸收本轮康波的技术革命，进入工业化成熟期后必然进行产业升级，从而对主导国造成14%

挤压。目前和2018年时候的战略防御不同，两者现在很多领域已经是战略相持了，部分领

6%

域甚至已经是战略主动了。由于面临后发国的挑战，主导国储备货币地位在这一时期会面临

动摇。到了国家债务周期末期债务持有人会希望出售持有的货币债务，换成其他形式的财富-2%

储存工具，一旦市场意识到货币和债务不是个好的选择，主导国长期债务周期就走到了尽头，

货币体系贬值结构性重组会将金属的金融属性上升为主要矛盾，尤其是贵金属将成为主导国-10%

家货币信用的对立面，成为新的财富载体之一。这就是康波萧条期的时代特征，金融属性扩2024-112025-032025-072025-10

张是资源品的繁荣的主要原因之一。在实物属性上商品这一阶段产出缺口的主导力量会逐步

从需求转移至供给，这一阶段后发国转型期中经济的核心问题不是总量，更多在结构调整。作者

总量上更多是保持稳定，转型期总量上财政扩张会起到短期托底的辅助作用，一般不会出现

强刺激的状况。因为转型期需要一个稳定的经济环境，经济数据上避免出现大幅度周期波动。分析师笃慧

如果继续依仗投资驱动短期经济增速过高，新旧动能就无法顺利切换；相反经济增速过低，执业证书编号：S0680523090003

社会对需求侧结构性改革的阻力就会加大，因此短期出口和消费数据不错，财政发力就会放邮箱：duhui1@

缓。数据欠佳财政支出就高一点。比如今年财政靠前发力，上半年经济增速不错，下半年财

分析师高亢

政发力放缓，经济增速较上半年可能会有所下降。缓解的措施包括存量政策的执行，如上半

年宣布的5000亿政策性金融工具，整体经济大概率依然处于稳定可控的状态。产出缺口上执业证书编号：S0680523020001

我们更多期待本次钢厂反内卷政策能尽快切实转化为行动上的压产。我们在此前深度报告以邮箱：gao