【国盛-2025研报】招商蛇口（001979）：前三季度毛利率同比改善，经营维持稳健.pdfVIP

证券研究报告|季报点评

gszqdatemark

20251102

年月日

招商蛇口（001979.SZ）

前三季度毛利率同比改善，经营维持稳健

事件：2025年10月30日，公司发布2025年三季度报告。买入（维持）

毛利率同比提升，投资收益减少使得业绩小幅下滑。2025前三季度公股票信息

司实现营业收入897.7亿元，同比增长15.1%；归母净利润25亿元，行业房地产开发

同比下降4%；扣非归母净利润19.7亿元，同比增长17.1%。前三季前次评级买入

度公司营收增长但利润下滑主要因为：（1）权益法投资收益及股权处10月31日收盘价（元）9.45

置收益同比减少使得投资收益同比减少84.5%至5.7亿元；（2）少数总市值（百万元）85,624.90

股东损益同比增长34.4%至11亿元。此外，公司结算端毛利率出现改总股本（百万股）9,060.84

善趋势，前三季度毛利率15%，同比提升5pct。其中自由流通股（%）93.36

30日日均成交量（百万股）65.38

销售额同比跑赢行业，投资额67%布局一线城市。销售端，公司2025股价走势

年前三季度公司实现全口径销售面积508.7万平方米，同比减少

20.8%；销售额1407.1亿元，同比减少3.1%，降幅低于克而瑞百强招商蛇口沪深300

房企整体12.8%的降幅。销售额位居克而瑞排行第四，较上年提升一30%

位。拿地端，公司2025年前三季度共获取30宗土地，计容建面324.718%

万平方米，同比增长132%；总地价752.1亿元，同比增长160.4%；6%

权益地价435.2亿元，同比增长108.5%；拿地金额/销售金额53.5%，-6%

同比提升33.6个百分点。公司投资聚焦核心城市，前三季度投资额

-18%

67%布局在一线城市，其中上海、北京和深圳分别占比30%、20%和

16%；24%布局在以成都、杭州、、西安南京为主的二线城市；剩下-30%

2024-112025-032025-072025-10

9%布局在以南通、温州和佛山为主的长三角和珠三角三线城市。