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2025年特许金融分析师行为金融视角下的公司并购决策专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师行为金融视角下的公司并购决策专

题试卷及解析

2025年特许金融分析师行为金融视角下的公司并购决策专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在并购决策中，管理层过度自信可能导致什么结果？

A、并购溢价过高

B、并购后整合失败

C、目标公司估值过低

D、并购交易被监管否决

【答案】A

【解析】正确答案是A。过度自信的管理层往往高估自身能力，低估并购风险，从

而愿意支付过高的并购溢价。B选项整合失败更多与执行层面相关，C选项估值过低与

过度自信特征相反，D选项监管否决属于外部因素。知识点：行为金融中的过度自信偏

差。易错点：容易将过度自信与整合失败混淆，但前者主要影响决策阶段。

2、以下哪种行为偏差最可能导致并购中的”赢者诅咒”现象？

A、锚定效应

B、确认偏误

C、群体思维

D、损失厌恶

【答案】B

【解析】正确答案是B。确认偏误使决策者只关注支持并购的信息，忽视负面信号，

导致过度竞价。A锚定效应影响估值基准，C群体思维影响团队决策，D损失厌恶更多

影响风险规避。知识点：赢者诅咒与确认偏误的关系。易错点：容易将赢者诅咒简单归

因于竞价激烈，忽视认知偏差的作用。

3、在并购尽职调查中，分析师最容易受到哪种启发式偏差影响？

A、代表性启发

B、可得性启发

C、锚定调整不足

D、框架效应

【答案】B

【解析】正确答案是B。可得性启发使分析师过度依赖容易获取的信息，如近期成

功案例，而忽视系统性风险。A代表性启发影响模式识别，C锚定影响初始估值，D框

架影响信息呈现方式。知识点：尽职调查中的认知偏差。易错点：容易低估信息获取便

利性对判断的影响。

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4、以下哪项措施最能缓解并购决策中的群体思维？

A、增加决策层级

B、引入外部顾问

C、延长决策周期

D、提高决策门槛

【答案】B

【解析】正确答案是B。外部顾问能提供独立视角，打破内部共识压力。A增加层

级可能强化群体思维，C延长周期不必然改善质量，D提高门槛可能抑制合理并购。知

识点：群体思维的防范机制。易错点：容易将程序性措施等同于实质性改善。

5、并购公告后股价异常下跌最可能反映市场对哪种风险的担忧？

A、整合风险

B、估值风险

C、监管风险

D、融资风险

【答案】A

【解析】正确答案是A。市场通常最关注并购后的整合难度，这直接影响协同效应

实现。B估值风险在公告前已消化，C监管风险在成熟市场相对可控，D融资风险对大

公司影响有限。知识点：市场对并购风险的定价。易错点：容易高估短期因素影响，忽

视长期整合价值。

6、行为金融视角下，并购溢价的主要驱动因素是？

A、协同效应预期

B、控制权溢价

C、管理层认知偏差

D、市场流动性需求

【答案】C

【解析】正确答案是C。行为金融强调非理性因素，如过度自信、锚定效应等导致

溢价偏离基本面。A、B是传统金融解释，D与并购决策关联度低。知识点：行为金融

与传统金融的并购溢价解释差异。易错点：容易将理性因素与行为因素割裂分析。

7、以下哪种情况最可能触发并购中的”沉没成本谬误”？

A、前期投入大量咨询费用

B、目标公司突然出现负面消息

C、竞争对手提出更高报价

D、监管政策发生不利变化

【答案】A

2025年特许金融分析师行为金融视角下的公司并购决策专题试卷及解析3

【解析】正确答案是A。沉没成本谬误使决策者因已投入成本而继续非理性推进交

易。B、C、D是合理退出信号。知识点：沉没成本在并购决策中的表现。易错点：容易

将退出决策简单归因于新信息，忽视心