【东吴-2025研报】建议继续关注转债四季度配置窗口.pdfVIP

证券研究报告·固定收益·固收周报

固收周

建议继续关注转债四季度配置窗口2025年11月02日

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◼上周（1027－1031）中美釜山对话暗示中美阶段性“鸣金”概率抬升，证券分析师李勇

同时联储周中鹰派降息，会后表示12月降息并非“板上钉钉”，可以

预见目前受美联邦政府停摆，数据（如非农）获取受限，市场不透明感执业证书：S0600519040001

上升，避险情绪有所抬头，短期来看科技行情四季度或迎来“驻点”，010

以震荡等业绩；展望26年，伴随年初联储主席换届，我们认为联储仍liyong@

大概率维持宽松货币政策趋向，科技行情至少或延续到26年下半年。证券分析师陈伯铭

执业证书：S0600523020002

◼国内方面权益整体延续前期偏震荡行情，转债方面低价、双低指数表现

较优，低价指数连续第六周收阳，双低指数（相较等权、加权指数）呈chenbm@

现出“涨得多，跌得少”的特征。

相关研究

◼后市思考基本维持前周观点，我们认为短期四季度科技主线（概括为“源

《二级资本债周度数据跟踪

网荷储”，本质驱动力来源于双碳+AI双重催化下的能源革命）或寻求

扩散，1）如上所述外围市场或偏震荡为主；2）中美对话后，一方面国20251031）》

内云厂capex或提速的同时，受年中“H20先解禁－后受审查/停产传2025-11-01

闻”催化后，叠加“AI+”政策与国产算力供给改善，云厂capex再平《绿色债券周度数据跟踪

衡引发多元自供的格局已然成型，国产算力β或需要短中长期不同思考

维度，建议优先关注供给瓶颈（比如先进封装CoWoS能力）及制成、）》

封装环节核心耗材。2025-11-01

◼转债策略方面，四季度仍建议以控回撤为主，同时择机布局具有中长期

催化，且静态供需格局、动态供需弹性较优的平衡性标的，以埋伏26年

确定性更强的科技主线结构性机会。

◼下周预测转债下修概率最大的前十名分别为：紫银转债、蓝帆转债、东

时转债、建工转债、龙大转债、万青转债、宝莱转债、科华转债、冀东

转债、山路转债。

◼下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：长

集转债、烽火转债、恒邦转债、希望转债、利群转债、鹰19转债、闻

泰转债、柳药转债、鲁泰转债、青农转债。

◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；

（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调

控超预期。

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