【华源-2025研报】毛利率提升驱动业绩稳健增长，员工持股计划彰显发展信心.pdfVIP

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2025年11月04日海鸥股份(603269.SH)

投资评级：增持（维持）——毛利率提升驱动业绩稳健增长，员工持股计划彰显发展信心

投资要点：

证券分析师

事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现收入12.19亿元，同比增长

戴铭余

10.68%，归母净利润5122.69万元，同比增长25.10%；其中单三季度实现收

SAC：S1350524060003

daimingyu@入4.44亿元，同比下降2.51%，归母净利润1634.58万元，同比增长24.65%。

王彬鹏

SAC：S1350524090001营收增速放缓，毛利率提升驱动业绩增长。公司前三季度营收增速有所放缓，单

wangbinpeng@三季度营收增速转负，但归母净利润依然维持较快增长。我们判断：1）营收增

郦悦轩速承压主要由于在手订单在24年中报见顶后回落以及订单确认季节性因素所

SAC：S1350524080001

致；2）归母净利润依然维持快速增长主要受益于毛利率提升，前三季度公司毛

liyuexuan@

利率27.44%，同比上升3.56个百分点，其中Q3毛利率27.50%，同比上升5.76

个百分点，预计主要由于高毛利海外项目确认所致。此外，公司信用减值损失亦

联系人

为单三季度业绩带来边际正贡献，前三季度公司信用减值损失2164.62万元，

林高凡

lingaofan@同比增加2073.97万元，但单三季度信用减值损失496.38万元，同比减少114.51

唐志玮万元。

tangzhiwei@

单三季度销售、管理费用率同比上行明显，对业绩构成边际拖累。前三季度公司

期间费用率19.25%，同比上升0.72个百分点，其中销售、管理、研发、财务费

市场表现：

用率分别为6.11%、10.40%、2.41%、0.33%，同比分别下降0.54、上升2.10、

上升0.02、下降0.86个百分点。其中单三季度期间费用率18.45%，同比上升

3.26个百分点，对业绩呈现一定边际负贡献，其中销售、管理、研发、财务费

用率分别为7.53%、9.50%、3.12%、-1.70%，分别同比上升1.73、上升3.94、

上升0.97、下降3.38个百分点。

员工持股计划展现发展信心。公司计划使用资金6000万元~12000万元以集中

竞价交易方式回购股份用于员工持股计划，回购股份占总股本比例

1.60%~3.20%。截至9月底，公司已累计回购股份884.25万股，占公司总股本

的比例为2.86%，已支付的总金额为10009万元。公司员工持股计划考核指标

分为触发值、基础值和目标值，其中100%解锁对应的目标值为2025-2027年

基本数据2025年11月04日

较2024年的营业收入增长率或净利润（指经审计的合并财务报表中归属于上市

收盘价（元）12.11

一年内最高/最低