全面看好锂电材料的专题汇报 20251104.pdfVIP

本次会议围绕锂电产业链2025-2026年供需格局与盈利预期展开，由团队分析师思瑶详细

分享了对动力、储能需求，各材料环节产能利用率、价格走势及盈利弹性的最新分析，核

心结论为锂电全产业链（尤其是材料和储能）景气度持续上行，部分环节（如六氟、铁锂、

负极等）已出现价格拐点与盈利修复机会，具体内容如下：

锂电产业链整体观点与节奏

•行业周期判断：当前锂电行业处于反转周期，2025年下半年至2026年为关键盈利

兑现期，材料环节盈利修复（头部公司优先受益），出海利润贡献逐步显现；上一

轮行业疯狂扩产（跨界企业参与多）不再，本轮为头部企业恢复盈利后的有序扩张。

•产业链整体看法：团队最看好电池环节，其次为材料与上游资源；具体各环节分析

由思瑶展开（重点覆盖动力/储能需求、材料产能利用率、价格与盈利预期）。

2025-2026年锂电需求预期更新（动力+储能）

动力需求：国内稳健+海外分化，总增速约14%

•国内需求：2025年国内（扣除出口）本土销量预计1600万辆（同比+14%），增量

约200万辆；其中商用车增速显著（从2024年80万辆→2025年同比+50%+，贡

献40-50万辆增量），乘用车增速约10%。核心支撑：下游景气度高（电池厂商反

馈积极）、头部电池厂排产乐观（如C厂排产预期上调至30%+，部分二线厂预期

50%+），电动车经济性与产品力仍强，补贴退坡影响有限。

•海外需求：欧洲/其他国家增速30%+（新车周期支撑，下半年新车型/平台落地），

美国因2025年10月起补贴退坡预计下滑；合计2025年全球动力需求约2450-

2500万辆（同比+17%）。

储能需求：国内外共振，增速超46%（核心超预期点）

•国内储能：2024年大储装机从130GWh上修至145GWh（同比+40%），工商储合

计超150GWh（同比+40%+）；2025年大储装机预期210GWh（同比+46%），合计

储能装机超220GWh（同比+46%+），核心驱动：有容量电价补贴省市的经济性持

续（政策范围或扩大）、工商储投资内生催化强。

•美国储能：2024年装机50GWh+（同比+60%+），其中AI数据中心需求约7GWh

（绿电直连+表后配储）；2025年AI数据中心需求爆发（预计34GWh），合计美国

装机76GWh（同比+44%+），对美储能出货从2024年100GWh→2025年

130GWh+（考虑达梅尔法案抢装影响）。

•全球储能总需求：2025年全球储能出货量从700+GWh上修至800-850GWh（同

比+46%），叠加动力电池需求（单车带电量提升：2024年46度→2025年52度，

2026年或进一步提升），2026年全球动储总需求预计2.5-2.6TWh（同比增速从

25%上修至27%）。

2025年材料环节产能利用率与价格趋势：紧缺环节明确，盈利拐点已至

整体产能利用率与紧缺环节排序

•紧缺环节（产能利用率高/硬缺口）：六氟（预计90%，天赐新增产能释放后仍紧

张）、铁锂（80%）、负极（76%）、隔膜（77%）；其中六氟为最紧缺板块（天赐产能

释放需看行业供需，实际新增有限）。

•盈利现状：材料环节盈利已连续见底3年（二线厂2024年中降价后再度亏损），

龙头仅微利；行业挺价意愿强，涨价预期明确（六氟铁锂隔膜/铜箔/负极/铝箔）。

涨价与盈利弹性逻辑：产能扩张谨慎，周期持续性长

•扩产限制因素：①除电池（宁德快速扩产）外，其他材料环节2022-2023年扩产

高峰的产能已在2024-2025年投完，当前无新增