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2025年金融风险管理师期权时间价值与市场情绪专题试卷及解析1

2025年金融风险管理师期权时间价值与市场情绪专题试卷

及解析

2025年金融风险管理师期权时间价值与市场情绪专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在其他条件相同的情况下，当市场预期未来波动率显著上升时，期权的时间价

值通常会发生什么变化？

A、时间价值减少

B、时间价值增加

C、时间价值保持不变

D、时间价值归零

【答案】B

【解析】正确答案是B。时间价值主要反映了期权在未来可能变为价内（ITM）的概

率，而波动率是影响这一概率的关键因素。更高的预期波动率意味着标的资产价格大幅

波动的可能性更大，从而增加了期权在到期前变为价内的机会，因此市场参与者愿意为

这种可能性支付更高的价格，即时间价值增加。选项A错误，因为波动率上升通常会

增加而非减少时间价值。选项C错误，因为时间价值对波动率变化非常敏感。选项D

错误，时间价值归零通常发生在期权到期日，与波动率预期变化无直接关系。知识点：

期权定价影响因素，特别是波动率（Vega）对时间价值的作用。易错点：混淆波动率与

时间流逝对时间价值的影响，时间流逝（Theta）会侵蚀时间价值，而波动率上升会增

加时间价值。

2、对于深度价内（DeepITM）的期权，其时间价值通常表现出什么特征？

A、时间价值达到最大

B、时间价值接近于零

C、时间价值与平价期权相同

D、时间价值为负值

【答案】B

【解析】正确答案是B。深度价内期权的内在价值非常高，其价格几乎完全由内在

价值构成。因为该期权已经非常确定地会在到期时被执行，其未来价格变动的“可能性”

或“机会”价值，即时间价值，变得非常小，趋近于零。选项A错误，时间价值通常在

平价（ATM）期权附近达到最大。选项C错误，平价期权的不确定性最大，因此时间

价值最高，深度价内期权时间价值远低于平价期权。选项D错误，在无套利有效市场

中，期权价格不会低于其内在价值，因此时间价值通常不为负。知识点：时间价值与期

权“价内/价外/平价”状态的关系。易错点：误认为期权的绝对价格越高，其时间价值也

越高，忽略了时间价值是超出内在价值的溢价部分。

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3、市场情绪极度乐观，普遍预期标的资产价格将大幅上涨，这种情绪最可能如何

影响看涨期权和看跌期权的隐含波动率？

A、看涨期权隐含波动率上升，看跌期权隐含波动率下降

B、看涨期权隐含波动率下降，看跌期权隐含波动率上升

C、看涨和看跌期权的隐含波动率均上升

D、看涨和看跌期权的隐含波动率均下降

【答案】A

【解析】正确答案是A。市场情绪是影响期权隐含波动率的重要因素，并且常常导

致波动率偏斜（VolatilitySkew）或微笑（VolatilitySmile）的出现。当市场情绪极度乐

观，预期大幅上涨时，投资者对看涨期权的购买需求增加，推高其价格，从而使其隐含

波动率上升。同时，投资者对下跌风险的担忧减弱，对看跌期权的对冲需求减少，其价

格相对走低，隐含波动率下降。这种现象被称为“反向偏斜”或“波动率smirk”。选项B

描述的是市场恐慌情绪下的情况。选项C和D过于笼统，没有考虑不同行权价期权对

市场情绪的不同反应。知识点：市场情绪与隐含波动率偏斜。易错点：认为所有期权的

隐含波动率会同向变动，忽略了市场情绪对不同方向（看涨/看跌）期权需求的非对称

性影响。

4、在其他条件不变的情况下，随着期权到期日的临近，其时间价值会如何变化？

A、线性增加

B、线性减少

C、加速减少

D、保持不变

【答案】C

【解析】正确答案是C。时间价值会随着到期日的临近而衰减，这种衰减被称为时

间衰减（ThetaDecay）。这种衰减不是线性的，而是非线性的，在临近到期时，时间价

值的流失速度会急剧加快。这是因为随着时间窗口的缩短，标的资产价格发生有利变动

的可能性迅速降低。选项A和B错误，因为变化不是线性的。选项D错误，时间价