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我国多元化证券监管体制构建的思考

内容摘要证券市场存在投资者、上市公司、证券交易与经纪商、自律组织等不同利益主体不可避免会发生冲突因此需要有效的证券监管来平衡各利益主体的利益本文通过分析我国现行证券监管体制存在的缺陷提出构建多元化主体参与即政府、社会、自律组织“三位一体”的证券监管体制

关键词多元化证券监管体制

证券监管包括证券监督和管理两个方面的内容确立有效的监管体制模式能够提高监管的效率避免证券市场过分波动2005年10月修订的《证券法》进一步加强了我国的证券监督体制目前我国已经形成了以政府即中国证券监督管理委员会（简称“证监会”）监管为主导的集中监管和市场自律相结合的市场监管体系但实践中政府型监管体制的局限以及市场监管的失灵导致证券市场监管出现漏洞为有效规范不断发展的证券市场构建包括社会监督在内的多元化监督体制就具有重要的理论意义和实践意义

我国证券监管体制的发展变迁及特点

（一）我国证券监管体制的发展变迁

我国证券市场监管体制模式变迁从地方监管到中央监管由分散监管到集中监管

多头监管阶段1992年以前证券监管以中国人民银行为主导原国家计委、财政部、原体改委等多方参与为格局实际操作中由于多头监管显得十分混乱

证券委员会和证监会统一监管阶段1992年国务院设立国务院证券委员会和中国证券监督管理委员会其中证券委为证券市场主管机构证监会为具体执行机构

中国证监会集中监管阶段1998年至今国务院决定将

所和证券业协会但从目前的监管现状来看虽然我国实行政府监管为主、自律监管为辅的监管体制但实际上我国证券监管过度重视政府监管忽视了自律机构对证券市场的监管作用导致其无法有效发挥具体表现为

证券交易所缺乏独立决策权我国实行政府主导的集中统一管理机制证券交易所没有独立的经营决策权交易所的规则多数由政府政策决定而国外多数国家由证券交易所自由决定这样证券所自律监管的作用无法有效发挥

证券交易所缺乏独立监督权力证券交易所由于不能自主制定自律监管规则没有足够的监督权力完全依靠政府的政策导向而且现行制度并未授予其独立监督权力的权限从而导致实践中证券交易所的监督效力不足多元化证券监管体制构建思路

（一）构建多元化证券监管体制框架

为了保证证券市场的规范发展有必要建立有效的证券监管体制针对目前政府监管与自律监管的缺陷构建有效的证券监管体制通过引入社会监管力量形成证监会、行业自律监管与社会监管“三位一体”的监管体系具体为通过发挥政府的主导作用将政府监管限定在合理边界内同时采取措施加强行业自律组织的监管并建立独立的社会监管机构引入社会监管从而通过“三位一体”的协作维护市场公平秩序和投资者的合法权益

（二）规范并推行社会力量的监督

投资者、上市公司、证券交易商、自律组织等是证券市场上的不同利益主体但是由于目前政府主导监管、自律组织辅助监管体制并不能有效的协调不同利益主体间的冲突实践中一些个人和社会组织自发的对证券市场进行监督但是由于没有法律的授权他们的监督力量并不能满足证券市场的监督要求因此若能借鉴美国“公众公司会计监督委员会”的设立模式成立独立的、非营利性的社会监督机构对证券市场进行监督并通过法律授权和国家制度、政策的保障以及机构本身行为准则、治理结构、资金获取、监督方式等内容建立才能最终发挥它的作用当然关于这种监督方式的可行性有待进一步探讨

（三）加强多元化监管体制之间的协调

适度放松政府管制由于政府监管本身属于行政性监督为防止政府监管权力的过度膨胀和滥用导致政府监管失灵现象出现应将政府监管限制在“适度”范畴内将政府监管的权限限定在宏观决策、事后制裁、强制执行等方面

加强自律组织的监管作用自律组织的自主权限不足是导致自律组织监督作用不能有效发挥的主要因素因此完善自律监督体制首先要完善自律组织的治理结构充分配置自律监管组织职权保证其独立自主决策权的行使本文建议在我国相关法律制度中如《证券法》中明确规定证券交易所自律地位并规定“证券交易所可以根据交易所章程和业务规则对会员实施自律监管交易所有权对会员及其雇员等进行检查、调查、处分交易所可以设立解决会员之间或会员与客户之间发生的纠纷的调节或仲裁制度”

建立协调均衡的证券监管体系即通过合理界定各监管机构之间的职能划分明确各机构具体职责并加强相互间的协调一个有效的监管体制应当是稳定而均衡的虽然上文针对我国证券监管的实际提出了构建“三位一体”的证券监管体制但是各组成部分之间并不是完全相互独立的而是要形成稳定、协调和制衡的现代监管体系

建立政府监管预警机制由于政府监管主体权限集中再加上政府监管本身的缺陷会出现政府监管失灵的现象为有效阻止这种情况的发生建立政府监管预警机制就具有必要性明确各监督