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2025年特许金融分析师绩效归因与波动率分析专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师绩效归因与波动率分析专题试卷及

解析

2025年特许金融分析师绩效归因与波动率分析专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在绩效归因分析中，资产配置效应主要衡量投资组合相对于基准的超额收益中，

由什么因素贡献的部分？

A、个股选择能力

B、行业配置决策

C、战略资产配置偏离

D、交易成本控制

【答案】C

【解析】正确答案是C。资产配置效应（AllocationEffect）衡量的是投资组合中各

大类资产（如股票、债券）的配置权重与基准配置的差异对超额收益的贡献。A选项的

个股选择能力属于证券选择效应；B选项行业配置属于资产配置的细分层面，但C更

全面；D选项交易成本是绩效评估的调整项而非归因因素。知识点：绩效归因基本框

架。易错点：混淆资产配置与证券选择效应。

2、下列哪种波动率衡量方法对极端价格变动最为敏感？

A、历史波动率

B、指数加权移动平均波动率

C、GARCH模型波动率

D、已实现波动率

【答案】D

【解析】正确答案是D。已实现波动率基于高频数据计算，能捕捉日内极端波动。A

选项历史波动率使用固定周期数据，反应滞后；B、C选项虽赋予近期数据更高权重，

但不如D直接反映极端变动。知识点：波动率度量方法特性。易错点：误认为GARCH

模型对极端值最敏感。

3、在Brinson绩效归因模型中，行业选择效应的计算需要比较什么？

A、组合行业权重与基准行业权重的差异

B、组合行业收益率与基准行业收益率的差异

C、组合内个股收益率与行业平均收益率的差异

D、基准行业权重与组合行业收益率的交互影响

【答案】A

【解析】正确答案是A。行业选择效应（SectorAllocation）衡量的是组合在各行业

的配置权重偏离基准权重所产生的收益贡献。B选项属于行业内个股选择效应；C选项

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是证券选择效应的计算基础；D选项描述的是交互效应。知识点：Brinson模型分解逻

辑。易错点：混淆行业选择与个股选择效应的计算维度。

4、下列哪项不是波动率锥（VolatilityCone）分析的主要用途？

A、识别波动率均值回归特征

B、评估期权定价合理性

C、预测未来波动率方向

D、比较不同期限波动率水平

【答案】C

【解析】正确答案是C。波动率锥主要用于历史波动率分布特征分析，不直接预测

方向。A、B、D均为其典型应用：A通过观察不同周期波动率分布识别均值回归；B用

于期权隐含波动率对比；D直观展示期限结构。知识点：波动率锥功能定位。易错点：

误将描述性分析工具等同于预测工具。

5、在多因子绩效归因中，风格因子收益暴露度变化产生的超额收益称为？

A、因子择时收益

B、因子配置收益

C、残差收益

D、交互收益

【答案】A

【解析】正确答案是A。因子择时收益（FactorTiming）指主动调整因子暴露度带

来的收益。B选项因子配置收益通常指静态因子暴露贡献；C选项残差收益是剔除因子

收益后的剩余部分；D选项交互收益在多因子模型中不常用。知识点：多因子归因收益

来源。易错点：混淆因子择时与因子配置概念。

6、下列哪种情况会导致投资组合信息比率（InformationRatio）失真？

A、基准与投资组合风格差异大

B、跟踪误差计算周期过短

C、使用算术平均而非几何平均超额收益

D、超额收益分布存在厚尾特征

【答案】A

【解析】正确答案是A。当基准与组合风格差异过大时，跟踪误差可能主要来自风

格漂移而非主动管理能力，导致信息比率失真。B选项周期过短影响稳定性但不必然失

真；C选项在CFA体系中算术平均更常用；D选项厚尾特征需要调整风险度量但不直

接影响IR计算。知识点：信息