【首创-2025研报】华鲁恒升（600426）：公司简评报告：以量补价缓解业绩压力，周期低谷保持经营韧性.pdfVIP

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以量补价缓解业绩压力，周期低谷保持经营韧性

[Table_ReportDate]

华鲁恒升(600426)公司简评报告|2025.11.06

[Table_Rank]核心观点

评级：买入

[Table_Authors][Table_Summary]

⚫事件：公司发布2025年三季报，报告期内，实现营业收入235.52亿元，

翟绪丽同比-6.46%，实现归母净利润23.74亿元，同比-22.14%，其中第三季度

首席分析师

实现营收77.89亿元，同比-5.07%，环比-2.54%，实现归母净利润8.05

SAC执证编号：S0110522010001

亿元，同比-2.38%，环比-6.61%。

zhaixuli@

电话：010⚫产品销量增长难抵价格降幅，2025年前三季度公司业绩同比下滑。2025

年初以来，化工行业整体面临较大压力，结构性产能过剩问题依然严峻，

[Table_Chart]

市场指数走势（最近1年）叠加原油、煤炭等原材料价格波动传导，化工品价格呈现下跌态势。2025

0.4华鲁恒升沪深300年前三季度，公司化学肥料/有机胺系列产品/醋酸及衍生品/新能源新材

料相关产品的销售均价分别为1345/4028/2199/5342元/吨，同比-

0.2

18.04%/-6.37%/-18.82%/-17.57%。销量方面，2025年前三季度，公司化

0学肥料和新能源新材料相关产品销量大幅增长，有机胺系列产品和醋酸

613121

-7001-

N----N

oJMJAo

vaauuv及衍生品销量基本持平，具体为，化学肥料/有机胺系列产品/醋酸及衍

-0.2nrng

生品/新能源新材料相关产品销量分别为433.29/43.92/114.38/216.34万

资料来源：聚源数据

吨，同比分别为+35.45%/+0.87%/+1.64%/+13.83%。

[Table_BaseData]⚫煤价下跌有助于缓解业绩压力。2025年前三季度，国内无烟煤、烟煤市

公司基本数据

最新收盘价（元）25.50场均价分别为914元/吨、775元/吨，同比分别-17.92%、-6.99%，原料

一年内最高/最低价（元）28.00/19.18价格的降低有利于公司在主营产品价格普遍下跌时缓解业绩压力，维持

市盈率（当前）31.95

相对稳定的盈利能力，2025年前三季度公司整体毛利率为18.38%