2025年金融风险管理师利率互换的零息票定价法专题试卷及解析.pdfVIP

2025年金融风险管理师利率互换的零息票定价法专题试卷及解析1

2025年金融风险管理师利率互换的零息票定价法专题试卷

及解析

2025年金融风险管理师利率互换的零息票定价法专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在利率互换的零息票定价法中，确定浮动利率方现值的核心依据是什么？

A、历史浮动利率平均值

B、未来浮动利率的预期值

C、即期利率曲线和对应的贴现因子

D、互换协议的名义本金

【答案】C

【解析】正确答案是C。零息票定价法的核心思想是利用当前的即期利率曲线推导

出各期限的贴现因子，然后用这些贴现因子对未来的现金流进行折现。浮动利率方的现

值计算依赖于这些贴现因子，因为未来的浮动利率支付虽然未知，但其现值在互换开始

时等于名义本金（或接近，取决于计息天数惯例），这是通过贴现因子实现的。A选项历

史平均值与未来现金流无关；B选项预期值属于预期理论，不是零息票定价法的基础；

D选项名义本金是计算现金流的基数，但不是定价的核心依据。知识点：零息票定价法

基础。易错点：混淆浮动利率的现值计算与预期利率的关系。

2、使用零息票定价法为利率互换定价时，固定利率方的现值计算主要取决于哪个

因素？

A、固定利率票息

B、固定利率支付的时间表和对应的贴现因子

C、浮动利率方的支付金额

D、市场的波动率指数

【答案】B

【解析】正确答案是B。固定利率方的现值是未来一系列固定支付的现金流，用对

应期限的贴现因子折现得到的总和。因此，支付的时间表（何时支付）和贴现因子（折

现率）是决定性因素。A选项固定利率票息是现金流的大小，但缺少时间维度和折现过

程；C选项浮动利率方是互换的另一端，其价值用于与固定利率方比较以确定互换净价

值，但不直接决定固定利率方的现值；D选项波动率与期权定价相关，与互换的零息票

定价无关。知识点：固定利率方现值计算。易错点：忽略时间价值在现值计算中的核心

作用。

3、在零息票定价框架下，一个利率互换合约在签署时的初始价值通常是多少？

A、等于名义本金

B、大于零

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C、等于零

D、小于零

【答案】C

【解析】正确答案是C。在竞争性的市场中，新签署的利率互换合约通常被设计为

初始价值为零，这意味着固定利率支付方的现值等于浮动利率支付方的现值。这是市场

套利力量作用的结果。A选项名义本金是计算基础，不是合约价值；B和D选项表示

存在套利机会，在有效市场中不会长期存在。知识点：互换的初始市场价值。易错点：

误以为互换本身具有内在价值，而忽略了其作为零和博弈工具的本质。

4、零息票定价法中，贴现因子与即期利率的关系是？

A、正相关关系

B、负相关关系

C、无直接关系

D、线性关系

【答案】B

【解析】正确答案是B。贴现因子是未来一单位货币在今天的价值，其计算公式为

贴现因子=1/(1+即期利率)ˆ期限。从这个关系可以看出，即期利率越高，折现回

来的现值（贴现因子）就越低，因此是负相关关系。A和C选项错误；D选项错误，因

为关系是指数型的，非线性的。知识点：贴现因子与即期利率的关系。易错点：混淆利

率水平与现值高低的方向性关系。

5、当市场收益率曲线向上倾斜时，采用零息票定价法，对于同一份利率互换，以

下哪个说法是正确的？

A、长期限的固定利率支付现值占比更高

B、短期限的浮动利率支付现值占比更高

C、所有期限的现金流现值权重相同

D、互换的固定利率将低于短期利率

【答案】A

【解析】正确答案是A。向上倾斜的收益率曲线意味着长期即期利率高于短期即期

利率，导致长期限的贴现因子更小（折现更多）。但固定利率方的现金流在远期支付的

金额更大，虽然折现多，但其现值在总现值中的相对权重仍然可能更高，因为利率本身

是驱动因素。B选项浮动利率方现值在期初约等于名义本金，其内部结构不直接受收益

率曲线形状影响；C选项错误，不同期限现金