美的集团(000333)均衡发展，稳中求进-251030-银河证券.pdfVIP

均衡发展，稳中求进

2025年10月30日

核心观点

⚫公司发布2025年三季度报告：2025Q1-3，公司营业总收入3647亿元，同美的集团（股票代码：000333）

比+13.8%；归母净利润378.8亿元，同比+19.5%；归母净利率为10.4%，同

比+0.5pct。其中，Q1/Q2/Q3营业总收入分别为1284/1239/1124亿元，同比推荐维持评级

+20.6%/+11%/+9.9%；归母净利润分别为124.2/135.9/118.7亿元，分别同比

+38%/+15.1%/+8.9%；归母净利率分别为9.7%/11%/10.6%，分别同比分析师

+1.2/+0.4/-0.1pct。公司楼宇科技并购的2个公司在整合，25Q3有小幅亏损。

2025Q3，毛利率同比+1.2pct至26.4%；销售/管理费用率同比持平/-0.3pct；何伟

当期财务费用较多，导致净利率维持稳定。：021-2025-7811

：hewei_yj@chinastock.com.cn

⚫ToC业务海外改善，内销空调价格触底回升：1）2025Q1-3，公司智能家居分析师登记编码：S0130525010001

业务收入同比+13%。2）内销：上半年ToC内销增长快于外销，25Q2公司主陆思源

动发起空调价格竞争，借助华凌品牌提升市场份额，但对毛利率有负面影响；：lusiyuan_yj@chinastock.com.cn

618之后公司恢复空调价格，AVC数据，9月美的、华凌品牌空调线上零售均分析师登记编码：S0130525060001

价分别较6月上升20.1%、12.3%，带动内销毛利率提升。但25Q3公司内销

刘立思

空调收入增长较慢。“COLMO+东芝”双高端品牌前三季度内销零售实现快速

增长。分区洗洗衣机热销。公司渠道DTC变革行业领先，向零售转型的推动：liulisi_yj@chinastock.com.cn

分析师登记编码：S0130524070002

下，将有望在国内市场继续保持优势。3）外销：受美国关税变动导致产业链

重新分配，公司外销25Q2受到一定负面影响，但25Q3已经明显恢复。海外