蜜雪集团(02097.HK)公司信息更新报告：从单一品牌到平台型现制饮料龙头，关注四季度海外拓展-251024-开源证券.pdfVIP

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公

司

研蜜雪集团（02097.HK）从单一品牌到平台型现制饮料龙头，关注四季度海外

究

2025年10月24日

拓展

投资评级：增持（维持）——公司信息更新报告

日期2025/10/23初敏（分析师）李睿娴（分析师）

当前股价(港元)400.00chumin@kysec.cnliruixian@kysec.cn

公一年最高最低(港元)618.50/256.00证书编号：S0790522080008证书编号：S0790525020004

司全时段、全场景“现制饮品生态”，蜜雪集团迈步多品类平台型公司

信总市值(亿港元)1,518.48蜜雪集团正在构建覆盖全时段、全场景的“现制饮品生态”。通过蜜雪冰城、幸

息流通市值(亿港元)603.53运咖、鲜啤福鹿家等三大品牌，蜜雪集团已经实现了“早C午T晚A”，咖啡覆

更

总股本(亿股)3.80盖早间通勤，茶饮主打日间休闲，鲜啤则瞄准晚间社交。鲜啤福鹿家（1200家

新

报流通港股(亿股)1.51店）和幸运咖（8700家店）通过复用蜜雪冰城的加盟商资源和供应链资源，在

告降低成本的同时实现快速扩张。从加盟商资源复用来看，有意愿加入但条件不符

近3个月换手率(%)25.98

合的蜜雪体系的加盟商，有望被导流至幸运咖和鲜啤福鹿家品牌。从供应链资源

复用来看，据36氪报道，复用蜜雪冰城供应链福鹿家的生产成本预计降低

股价走势图15%-20%，鲜啤运输损耗率从行业平均的8%降至3%以内，并实现全程0-8℃温

控锁鲜。我们上调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分

蜜雪集团恒生指数别为58.76/73.44/89.36亿元（原预测为58.22/70.36/80.51），对应EPS为

120%15.57/19.46/23.67元，当前股价对应PE为23.4/18.8/15.4倍，公司孵化全品类向

80%平台型现制饮品公司进发，全球化进展加速，维持“增持”评级。

40%精酿鲜啤：千亿市场加速扩容，蜜雪入局精酿啤酒第三曲线

精酿啤酒：根据中研普华研究院，中国精酿啤酒市场规模已从2022年的428亿

0%

元增长至2024年的680亿元，预计到2030年将突破2000亿元，CAGR达18.5%。

开-40%啤酒行业进入存量时代，截至2025年6月全国精酿门店数量逆势增长至1.7万

2024-102025-022025-062025-10

源家，同比增长28%。鲜啤福鹿家：截至2025年8月鲜啤福鹿见门店数量已超过

证数据来源：聚源1200家，覆盖全国28个省份，9月新开64家。福鹿家门店主攻社区、大学城、