【华创-2025研报】海外周报第113期：有，但可能没有那么强——AI对美国经济贡献的思辨.pdfVIP

宏观研究

证券研究报告每周经济观察2025年11月10日

【每周经济观察】海外周报第113期

有，但可能没有那么强

——AI对美国经济贡献的思辩

主要观点华创证券研究所

一、AI对美国经济的贡献有多强？证券分析师：张瑜

近期，市场有观点认为2025年上半年AI对美国GDP增速的拉动已经与消费邮箱：zhangyu3@

大致持平，即美国GDP增长约一半由AI贡献。对此观点，本期周报进行了详执业编号：S0360518090001

细的数据拆解，尝试厘清AI对美国经济的贡献有多强。

证券分析师：殷雯卿

（一）剔除进口后，上半年AI对经济的拉动并没有那么大

电话：010

2025年上半年，从投资口径看，AI对经济的拉动显著。将GDP中的计算机投

资、软件投资、电力与通讯投资三项归类为AI相关投资，则2025年上半年邮箱：yinwenqing@

执业编号：S0360521040002

AI相关投资对GDP环比折年率的拉动率约1%，确实与消费对GDP的拉动率

（约1.1%）基本持平。

相关研究报告

不过在GDP核算中对AI投资的核算存在误差：

《【华创宏观】或需聚焦A股的境外盈利》

①AI相关资本品投资来自于进口（例如企业投资建设服务器，但服务器来自2025-11-04

于进口），那么企业投资会被记入投资分项，但资本品进口也会被记入进口分《【华创宏观】美股风险的三组观察指标——海

项，形成对GDP的减项。可以看到，2025年上半年受到关税带来抢进口的影外周报第112期》

响，资本品（电脑及相关设备）实际进口量大幅提升。因此我们估算可得，20252025-11-03

《【华创宏观】乘用车零售降幅扩大——每周经

年上半年剔除资本品（电脑及相关设备）实际净进口对GDP的负向拉动，则济观察第44期》

AI相关投资对GDP环比折年率的拉动率为0.2%。2025-11-03

②但AI投资在GDP核算中也有被低估的项目：例如云服务/半导体等用于《【华创宏观】WEI指数有所回升——每周经济

观察第43期》

模型开发的支出未被资本化，在国民经济核算中被视为中间消耗，从最终产值

2025-10-27

中扣除，而不被视为投资。但这些支出无法准确定量评估。《【华创宏观】欧元区PMI创一年新高——海外

因此综合来看，AI对经济的拉动可能没有