原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
证券研究报告：宏观报告
发布时间：2025-11-14
研究所宏观研究
分析师:袁野
SAC登记编号:S1340523010002出口稳、价格升，稳信心扩需求仍有待增强
Email:yuanye@
研究助理:苑西恒
SAC登记编号:S1340124020005核心观点
Email:yuanxiheng@（1）基数与外需博弈，2026年中国出口有望实现2%正增长
近期研究报告受基数抬升影响，
10月出口增速明显放缓；剔除基数效应，出口
增速保持韧性。从主要贸易伙伴来看，我国对美国出口增速延续负增
《PMI走势弱于季节性，投资性需求应
阶段性加力》-2025.11.04长，仍是主要拖累，或因短期“抢出口”行为，跌幅小幅收窄；因韩
国和欧盟制造业景气度延续弱势，对其出口增速有所放缓；我国对东
盟出口保持韧性，对日本出口有所回升，部分对冲了出口下行压力，
其中，我国对日本出口增速改善，应是我国出口商品存在相对价格优
势。从主要出口商品看，高新技术产品、半导体、集成电路出口保持
高景气度；地产后周期产品有所分化，家具、家电出口增速回升，灯
具出口仍弱；劳动密集型产品出口延续疲弱态势。
向后看，年内出口增速或仍面临下行压力，展望2026年，我国
出口增速或环比回落至2%左右。第一，我国与欧盟合作有所加强，欧
盟财政扩张红利或对经济修复产生支撑，但欧盟内部分化较为明显，
欧盟经济或延续弱复苏，我国对欧盟出口或保持相对稳定；第二，我
国与美国贸易摩擦或逐步趋稳，但美国特朗普政府主导的全球贸易秩
序重构意图并未调整，我国对美出口或并未显著变化；三是人工智能
发展对高技术产品贸易的带动仍在趋势中；第四，因全球贸易秩序重
构，全球经济增长动能或有所放缓，主要经济体或更注重产业安全，
全球化进程或有所放缓，在一定程度制约分工、专业化的全球化进程。
综上，我们预计明年中国出口仍有望有2%左右的正增长。
（2）CPI延续温和回升，PPI增速或低位徘徊
10月通胀延续温和回升，关注结构性问题。一是CPI与核心CPI、
消费品价格与服务价格分化，背后或体现了消费结构持续优化，其中，
教育、文化、娱乐、医疗等服务领域是支撑服务价格的关键驱动因素，
居住价格保持相对稳定。向后看，季节性因素、促消费政策效果持续
显效以及服务消费需求牵引，短期CPI同比增速有望延续温和回升态
势；二是PPI同比增速超预期回升，与PMI
文档评论（0）