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高级财务管理期末考试计算题答案

一、资本预算决策综合分析

甲公司为制造业企业，拟投资一条新能源电池生产线，需对项目进行可行性分析。相关资料如下：

1.初始投资：设备购置成本1800万元（含安装费），预计使用5年，直线法折旧，期末残值率10%（税法与会计处理一致）；初始需投入营运资本300万元，项目结束时全额收回。

2.经营现金流量：项目投产后，预计第1年销售收入1200万元，第2-4年销售收入年均增长15%，第5年销售收入因市场竞争回落至第4年的90%；付现成本为销售收入的45%（含变动成本与付现固定成本）；企业所得税税率25%。

3.风险调整：项目风险与公司整体风险一致，公司当前资本结构为负债40%、股权60%，税后债务成本5%，股权资本成本12%（采用CAPM模型计算，无风险利率3%，市场风险溢价6%，β系数1.5），假设项目融资结构与公司一致。

要求：计算项目净现值（NPV）、内部收益率（IRR），并判断项目是否可行。

解答过程：

1.计算年折旧额

设备残值=1800×10%=180万元，年折旧额=(1800-180)/5=324万元。

2.分年计算税后经营现金流量（OCF）

-第1年：

销售收入=1200万元，付现成本=1200×45%=540万元，

税前利润=1200-540-324=336万元，

税后利润=336×(1-25%)=252万元，

OCF=税后利润+折旧=252+324=576万元。

-第2年：

销售收入=1200×(1+15%)=1380万元，付现成本=1380×45%=621万元，

税前利润=1380-621-324=435万元，

税后利润=435×(1-25%)=326.25万元，

OCF=326.25+324=650.25万元。

-第3年：

销售收入=1380×(1+15%)=1587万元，付现成本=1587×45%=714.15万元，

税前利润=1587-714.15-324=548.85万元，

税后利润=548.85×(1-25%)=411.6375万元，

OCF=411.6375+324=735.6375万元。

-第4年：

销售收入=1587×(1+15%)=1825.05万元，付现成本=1825.05×45%=821.2725万元，

税前利润=1825.05-821.2725-324=679.7775万元，

税后利润=679.7775×(1-25%)=509.8331万元，

OCF=509.8331+324=833.8331万元。

-第5年：

销售收入=1825.05×90%=1642.545万元，付现成本=1642.545×45%=739.1453万元，

税前利润=1642.545-739.1453-324=579.3997万元，

税后利润=579.3997×(1-25%)=434.5498万元，

OCF=434.5498+324=758.5498万元。

3.计算终结期现金流量

残值变现收入=180万元（与税法残值一致，无纳税调整），

营运资本回收=300万元，

终结期现金流量=180+300=480万元。

4.确定项目资本成本（WACC）

WACC=负债占比×税后债务成本+股权占比×股权资本成本=40%×5%+60%×12%=2%+7.2%=9.2%。

5.计算净现值（NPV）

初始现金流出=-（设备投资+营运资本）=-（1800+300）=-2100万元，

各年现金流量现值：

-第1年：576/(1+9.2%)^1≈527.47万元，

-第2年：650.25/(1+9.2%)^2≈650.25/1.1925≈545.33万元，

-第3年：735.6375/(1+9.2%)^3≈735.6375/1.3022≈564.93万元，

-第4年：833.8331/(1+9.2%)^4≈833.8331/1.4210≈586.79万元，

-第5年：（758.5498+480）/(1+9.2%)^5≈1238.5498/1.5517≈798.27万元，

NPV=527.47+545.33+564.93+586.79+798.27-2100≈3022.89-2100=922.89万元＞0。

6.计算内部收益率（IRR）

采用试算法，假设r=15%：

现值=576/1.15+650.25/1.152+735.6375/1.153+833.8331/1.15?+1238.5498