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财务实践|FinancialPractices

股权激励下公司管理层机会主义行为分析

重庆人文科技学院管理学院欧小庆

摘要：本文依托于易被管理层“利用”的股权激励相关规定系统地阐述股权激励下管理层机会

主义行为的目标与表现形式，进而构建相应的研究框架，并以重庆西山为例梳理、分析管理层机会

主义行为的具体方式，同时就其产生原因进行探讨.最后基于理论与案例分析总结股权激励下公司

管理层机会主义实施目标与具体行为之间的逻辑关系，从股权激励机理设计、上市公司内部治理与

外部环境等角度较为全面地提出控制管理层机会主义行为的建议；

关键词：业绩考核机会主义股权激励

—、弓I言以上有关股权激励的各条款为公司管理层机会主义

在我国，股权激励机制虽然引入时间较晚.但随着2005行为提供了操作空间，是其进行信息披露、业绩操纵的“依

年股权分置改革以及次年相关法规的颁布.其发展也逐步据”对表1中的各条款进行深入了解.可为股权激励下公

被规范化而走上了快车道。在此环境下，股权激励成为我司管理层机会主义行为分析提供思路

国诸多上市公司提升市场竞争力的重要手段。然而，随着（二）管理层机会主义行为实施的目的管理层通过制

股权激励被上市公司大量采用，管理层利用股权激励实施定并执行相应的决策来直接参与公司的日常管理活动，不

机会主义谋取私利成为一种普遍现象。这是因为作为上市仅能够预测公司的未来绩效，还能在短期内对公司各项财

公司的一项长效激励机制.股权激励具备长期性、高收益务指标进行短期操纵。因此管理层在股权激励考核条件无

以及复杂性的特点。而管理层借此通过机会主义行为的实法达到时，会产生对公司业绩进行操纵的机会主义倾向，

施可有效提高个人收益且不易被外界发觉，这无形之中即管理层机会主义行为目的是股权激励条件的达成。具体

“促进”了上市公司管理层这一违规行为的蔓延与传播。事来看.股权激励条件的实现可分为考核期业绩水平的提升

实证明，股权激励下公司管理层机会主义行为不仅使委托与绩效考核条件难度的降低两个小目标，这两个小目标体

代理成本加大，进一步加剧现阶段下的委托代理问题，同现出管理层完成股权激励考核条件的、特定化的方法。此

时也严重损害了上市公司股东及公司的根本利益。因此，外，资本得利与股利收益相比.具备业绩敏感性低、可操作

本文首先从理论角度分析股权激励下的公司管理层机会性强以及可让公司管理层获得更高收益等特点，这也是导

主义，然后结合具体案例解释管理层此类行为的实施过程致公司管理层机会主义行为发生的重要原因。作为管理层

及原因，提出遏制管理层机会主义行为的相关建议。机会主义行为实施的目的之一.可以将管理层追求高额资

二、管理层机会主义与股权激励的关系本利得的目的具体分成股票卖出价的提高与标的买入价

（一）股权激励相关法规条款的解读为分析公司管理的降低。通过比较发现,这两种目的存在一定差异或矛盾，

层机会主义行为.首先应充分了解与管理层股权激励相关然而对于公司管理层而言，为实现自身收益最大化.会将

的法规。为此，本文从《办法》（我国证监会于2016年正式颁股权激励考核条件的完成作为首要目的.而将后者作为机

布）中选取了几条易被管理层“利用”的股权激励相关规定会主义行为的次要目标。

并进行解读（见表1）。（三）管理层机会主义行为归纳公司管理层机会主义

表1