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2025年金融风险管理师波动率对含权债券价格的影响专题试卷及解析1

2025年金融风险管理师波动率对含权债券价格的影响专题

试卷及解析

2025年金融风险管理师波动率对含权债券价格的影响专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在其他条件相同的情况下，当市场预期波动率上升时，可赎回债券的价格通常

会怎样变化？

A、上升

B、下降

C、不变

D、无法确定

【答案】B

【解析】正确答案是B。可赎回债券的发行人拥有在特定时间以特定价格赎回债券

的权利，这相当于债券持有人向发行人出售了一个看涨期权。当市场波动率上升时，该

看涨期权的价值会增加。由于债券价格等于普通债券价格减去内嵌看涨期权的价值，因

此期权价值的增加会导致可赎回债券价格的下降。选项A错误，因为波动率上升对期

权价值是正向的，但对含权债券价格是负向的。选项C错误，波动率是影响期权价值

的关键因素，不可能不变。选项D错误，对于可赎回债券，波动率上升的影响方向是

确定的。知识点：期权定价理论中的波动率影响。易错点：容易混淆波动率对期权本身

价格和对含权债券价格的影响方向。

2、对于可回售债券而言，波动率的增加通常会使其价格如何变动？

A、降低

B、提高

C、先升后降

D、没有影响

【答案】B

【解析】正确答案是B。可回售债券赋予持有人在特定时间以特定价格将债券卖回

给发行人的权利，这相当于债券持有人拥有了一个看跌期权。当市场波动率上升时，该

内嵌看跌期权的价值会增加。由于可回售债券的价格等于普通债券价格加上内嵌看跌

期权的价值，因此期权价值的增加会导致可回售债券价格的提高。选项A错误，这是

对可赎回债券的影响。选项C错误，没有理论依据支持这种变化。选项D错误，波动

率是影响期权价值的核心变量，必然产生影响。知识点：期权定价理论，含权债券的分

解定价。易错点：区分可赎回债券（发行人持权）和可回售债券（持有人持权）对波动

率的不同反应。

3、在其他因素不变的情况下，利率波动率的增加对抵押贷款支持证券（MBS）的

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价格会产生何种主要影响？

A、价格上升，因为不确定性增加吸引力

B、价格下降，因为提前偿付风险增加

C、价格不变，因为MBS是固定收益产品

D、价格波动性增加，但方向不确定

【答案】B

【解析】正确答案是B。MBS内嵌了借款人的提前偿付期权，类似于可赎回债券。

当利率波动率增加时，利率大幅下降的可能性增加，这会激励借款人提前偿付（即执行

赎回权）。这种增加的提前偿付不确定性对MBS投资者是不利的，因为它缩短了债券

的久期，使投资者在利率下降时无法充分享受高票息的好处。因此，这种期权价值的增

加（对发行人/借款人有利）会降低MBS的价格。选项A错误，不确定性通常会增加

风险溢价，降低价格。选项C错误，MBS的含权特性使其价格对波动率敏感。选项D

虽然价格波动性确实会增加，但主要影响方向是负向的。知识点：MBS的提前偿付风

险，含权债券定价。易错点：理解MBS内嵌期权的性质及其对投资者的影响。

4、一只债券的久期和凸性是衡量其利率风险的重要指标。当考虑一只可赎回债券

时，其有效凸性在利率水平较低时通常会呈现什么特征？

A、始终为正

B、始终为负

C、可能为负

D、与普通债券相同

【答案】C

【解析】正确答案是C。普通债券的凸性始终为正，意味着利率下降带来的价格上

涨幅度大于利率上升同等幅度带来的价格下跌幅度。但对于可赎回债券，当利率下降到

一定程度时，其价格上涨会受到赎回价的限制，价格收益率曲线会变得“平坦”甚至“向

下弯曲”。在这种情况下，其有效凸性可能变为负值。负凸性意味着利率下降带来的价格

收益小于利率上升带来的价格损失，这对投资者是不利的。选项A和B过于绝对。选

项D错误，可赎回债券的凸性特征与普通债券有显著区别。知识点：有效久期与有效

凸性，可赎回债券的价格收益率曲线特征。易错点：混淆普通债券的正凸性与可赎回债