11月转债市场展望与组合推荐：动态观察价位中枢，面向2026年择机配置-251103-中信建投.pdfVIP

证券研究报告·债券动态

动态观察价位中枢，面向2026年择机配债券研究

置——11月转债市场展望与组合推荐

曾羽

核心观点zengyu@

010-56135218

转债高估值在10月份虽有一定消化，但当下的估值依然偏高。SAC编号:S1440512070011

因此短期内一方面建议低仓位交易科技股性个券；另一方面建议Q4

关注市场的波动，面向2026年寻求配置时机。在中长期视角下，转周博文

债指数由于其品种的天然特征，具备长期上行的趋势，建议密切关zhoubowen@

注转债市场截面价格中枢128-134元的区间灵活配置。此外，从具010

体策略角度，在转债高估值背景下，建议持续关注新发转债上市初SAC编号:S1440520100001

期的投资机会。

摘要发布日期：2025年11月03日

11月转债优选组合（括号内为组合权重）：兴业转债（20%）、市场表现

太能转债（20%）、燃23转债（15%）、福能转债（10%）、宏微转26%

债（10%）、保隆转债（5%）、道通转债（5%）、豫光转债（5%）、16%

博23转债（5%）、航宇转债（5%）。6%

11月高股息+票息组合：请参考研报《如何在股息票息双重框-4%

架下择券？——可转债投资手册十一》和往期转债月度展望报告。-14%

10月转债市场窄幅震荡，较为平稳。全月来看，股市大盘价值

国债指数上证指数

风格领先，转债表现不及正股。10月股市大盘价值风格指数表现占

优（+4.73%），转债延续权益市场风格，但转债指数跟涨对应正股能

力欠佳。具体而言，低价、大盘、高评级转债表现占优，分行业看，

万得能源类转债指数涨幅领先。

我们对于11月转债市场展望的主题，与10月展望一致，依然

建议密切关注转债市场截面价格中枢128-134元的区间择机配置。

在没有新的催化事件发生下，认为转债市场仍将维持窄幅震荡的走

势。当下的转债市场似乎达到一种微妙的平衡：一方面，债券资金

提高组合“含权”比例的动力大幅提升;另一方面，投资人对于当

下高估值的转债明显保持了集体的冷静，因此认为转债指数将维持

区间震荡。建议持续关注科技股性个券的交易价值，同时可逐步增

多对于低价/红利个券的关注，二者的哑铃型配置有望降低组合的波

动率。同时在转债高估值背景下，建议持续关注新发转债上市初期

的投资机会。

风险提示：权益市场波动风险，流动性风险，利率及信用利差

波动风险，信用与退市风险，条款行使的不确定性风险，政策/监管

风险。

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