公司理财 9 股票估值.pptxVIP

公司理财第13版

作者：StephenA.Ross/RandolphW.Westerfield/JeffreyF.Jaffe/BradfordD.Jordan第9章股票估值?McGrawHillLLC.Allrightsreserved.NoreproductionordistributionwithoutthepriorwrittenconsentofMcGrawHillLLC.

关键概念与技能理解股票价格如何取决于未来的股息和股息增长。能够使用股息增长模型计算股票价格。理解估值可比性。了解股票市场的基础知识2

章节大纲9.1普通股的现值9.2股利折现模型中的参数估计9.3市场类比法9.4使用自由现金流量对股票估值9.5股票市场3

9.1普通股的现值任何资产的价值是其预期未来现金流的现值。股票所有权产生现金流来自：股息资本利得对不同类型的股票估值：零增长恒定增长差异增长4

情形1：零增长假设股息将永远保持在相同的水平由于未来现金流是恒定的，零增长股票的价值是永续年金的现值：5

情形2：固定增长假设股息将以一个固定的比率g增长，即由于未来现金流以固定比率增长，固定增长股票的价值是增长永续年金的现值：6

固定增长示例假设BigD,Inc.刚刚支付了0.50美元的股息。预计其股息每年将增长2%。如果市场要求这种风险水平的资产回报率为15%，那么这只股票应该卖多少钱？7

情形3：变动增长-I假设股息在可预见的未来将以不同的增长率增长，之后将以固定的增长率增长。为了评估一个固定增长的股票，我们需要：估计可预见未来的股息。当股票变成一个固定增长的股票（案例2）时，估计未来的股票价格。以适当的折现率计算预估未来股息和未来股票价格的总现值。8

情形3：变动增长-II假设股息将以增长率g1增长N年，之后将以增长率g2增长。9

情形3：变动增长-III股息将以g1的比率增长N年，之后将以g2的比率增长。Accessthetextalternativeforslideimages10

情形3：变动增长-IV我们可以将其价值视为：一个以g1速率增长的T年期年金加上以g2速率增长且在第T+1年开始的永续年金的折现价值11

情形3：变动增长-V汇总后得到：12

变动增长的示例一只普通股刚刚支付了2美元的股息。预计这个股息将在未来3年内以8%的速度增长，之后将以4%的速度无限期增长。这股股票值多少钱？假设贴现率为12%。13

使用公式计算14

使用现金流量计算从第四年开始的恒定增长阶段可以在第三年视为增长的永续年金进行估值。Accessthetextalternativeforslideimages15

9.2股利折现模型中的参数估计公司的价值取决于其增长率g,以及其折现率,R.增长率g从哪里来？g=留存率×留存收益的回报率16

R来自哪里？折现率可以分为两部分。股利收益率增长率（在股利中）实际操作中，在估计R时涉及大量的估算误差。17

使用股息增长模型（DGM）来计算股票的折现率（R）从DGM开始：重排并解决R：?18

9.3市场类比法可比公司估值法主要基于倍数来对公司进行估值。常见的倍数包括：市盈率（Price-EarningsRatios）。企业价值倍数（EnterpriseValueRatios）。19

市盈率（Price-EarningsRatio）市盈率是用当前的股价除以年度每股盈余（EPS）来计算的。《华尔街日报》使用最近四个季度的盈余来计算。市盈率=股价/每股盈余20

企业价值比率市盈率关注的是股本，但如果我们想知道公司的整体价值怎么办？使用企业价值：企业价值（EV）=股权市场价值+债务市场价值-现金像市盈率一样，我们将价值与收益的度量进行比较。从公司层面看，这是息税折旧摊销前利润（EBITDA）。EBITDA代表了公司整体现金流的度量。企业价值比率=EV/EBITDA21

9.4使用自由现金流量对股票估值在第5章和第6章中，你学到了一个项目的价值（即它的净现值NPV）是它所产生的现金流的折现值。公司价值是其所有项目现金流的合并现值。22

9.5股票市场交易商对比经纪人。纽约证券交易所（NYSE）持牌者（以前称为“会员”）有权在交易所交易大厅买卖股票。运营。交易大厅活动。23

市价单和限价单市价单：您指定股票代码和数量。以最佳可用价格立即执行。市价买单将以最低卖价执行。市价卖单将以最高买价执行。限价单：您指定股票代码、数量和价格。只有在可以以限价或更优价格交易时，订单才会执行。限价买