【宏观快评】10月金融数据点评：社融和存款的变化预示什么？-251114-华创证券.pdfVIP

证券研究报告宏观快评2025年11月14日

【宏观快评】

社融和存款的变化预示什么？

——10月金融数据点评

事项

华创证券研究所

2025年10月，新增社融8150亿（前值3.53万亿）。社融存量同比8.5%（前值

8.7%），M2同比8.2%（前值8.4%），新口径M1同比6.2%（前值7.2%）。证券分析师：张瑜

核心观点：

邮箱：zhangyu3@hcyj

1、金融数据我们重点跟踪三个指标：执业编号：S0360518090001

①旧口径M1同比抬升对应未来一年工业产成品库存同比和PPI同比的改善，

证券分析师：文若愚

②非银存款同比抬升对应当下权益市场成交规模的抬升，

③企业中长期贷款回落则反应供给侧没有过度增加生产性投资。邮箱：wenruoyu@hcyj

执业编号：S0360523060002

2、10月的金融数据仍维持着两个特点，一个是流向工业领域的企业中长期贷

款同比持续少增，这对应着供给端有效回落的叙事，另一个是居民存款减少且

非银存款抬升，这对应着存款搬家叙事。上述叙事尚未改变的背景下，A股中相关研究报告

期仍然乐观，看股做债的判断不变。《【华创宏观】关注央行的两个指引——2025年

3、但短期来看，表征经济循环的指标改变了今年前8个月的持续上行趋势，三季度货币政策执行报告学习心得》

9月10月连续两个月维持震荡，叠加我们预计四季度旧口径M1同比或从92025-11-12

月末的6.2%回落至年底的3.4%的判断，四季度经济和资本市场或呈现震荡态《【华创宏观】隐债化解防范有新变化——政策

势。周观察第54期》

2025-11-10

社融层面观察：企业中长贷，居民贷款，委托贷款和企业直接融资《【华创宏观】10月通胀数据点评：物价“超预

1、企业中长期贷款连续4月同比少增，由于近年来企业中长期贷款的增量主期”的原因和启示》

要投向工业相关领域，因此企业中长期贷款的持续回落有助于中期供需均衡的2025-11-10

改善。《【华创宏观】2026出口初窥之“三分法”：量为

核心，价随量动，份额风险降低——10月进出口

2、居民贷款同样连续4个月同比少增，但拆改结构，年内居民贷款的弱与用数据点评》

于生产经营行为的经营贷款更为相关。消费贷款虽然绝对规模偏低，但其增长2025-11-09

规模仍高于2024年。《【华创宏观】限额以下消费或回升——10月经

3、委托贷款本月同比大幅多增，这或与政策性金融工具的投放相关。但本轮济数据前瞻》

政策金融工具投放期间，政策银行负债端的政金债和