11月转债月报：科技“抱团”博弈日历效应-251105-西部证券.pdfVIP

固定收益月报

科技“抱团”博弈日历效应证券研究报告

2025年11月05日

11月转债月报

核心结论

转债后市展望：分析师

科技高拥挤度叠加内外部政策不确定性，10月权益波动加大。前期领涨的科技板块出现姜珮珊S0800524020002

较大幅度调整。风险再平衡下，金融、稳定风格性价比提升，10月走出结构性行情。日历jiangpeishan@

效应显示，11月权益上涨概率高；小盘/高PB/亏损微利/周期成长消费板块相景高琦S0800525060002

对占优。展望11月，科技“抱团”博弈日历效应，机构对TMT板块持仓的过度集中或导jinggaoqi@

致成长风格的高波动性在11月份延续，稳定风格在11月上旬仍有阶段性表现，但整月来相关研究

看成长、周期风格或将占优；具体配置方向可参考以下三条思路：（1）成长板块内部也临近年末，信用债参与机会怎么看？—11月

信用月报2025-11-03

有高切低的机会，9/10月份调整较多的创新药、军工以及10月反弹幅度有限的人形机器机构行为再平衡，债市或维持震荡—11月固

人板块；（2）景气度持续修复、估值相对低位的锂电；反内卷初见成效，ROE逐季改善定收益月报2025-11-02

交易盘续减银行间债券，公募基金续增交易所

的光伏板块；（3）为平衡成长方向的风险暴露，部分仓位布局偏防守的银行、煤炭板块。公司债—2025年9月债券托管数据点评

2025-11-01

转债估值区间震荡判断不变，短期有调整压力；11月小盘股占优判断不变，当月估值预制造业供需走弱，服务业加速扩张—10月PMI

计呈“V”型走势。权益波动加大，叠加转债估值高位，转债择券难度加大；以转债估值数据点评2025-11-01

2025Q3，理财资负两端有何变化？—信用周

震荡箱体中枢为锚，波段交易或是较好参与方式。具体择券思路：（1）成长板块内部高2025-10-27

切低方向：艾迪转债（工程机械液压件人形机器人）、三角转债（军用航空锻件核心供

应商）、国微转债（特殊芯片龙头业绩改善）；（2）光伏反内卷方向：晶能转债（光伏

龙头）、宇邦转债（光伏焊带）；（3）锂电景气度修复方向：亿纬转债（锂电平台型企

业）、嘉元转债（锂电铜箔）；（4）防守方向推荐：重银转债。

10月市场回顾：权益方面，10月A股行情呈V型走势，月内上证指数一度站上4000点大关。

月内中美贸易摩擦再起，市场风险偏好受挫，日均成交额2.16万亿元，较9月下滑2534.8

亿元。内外政策不确定性下，稳定、金融风格占优，成长、消费风格落后。行业表现上，

以煤炭和银行为代表的红利板块涨幅居前；前期涨幅居前的TMT、汽车、机械板块跌幅居

前。转债端，11月市场行