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关注行业“反内卷”，多晶硅震荡偏强

——工业硅/多晶硅月度行情分析

1海证期货研究所

1

2025年10月31日

硅产业核心观点：

硅产业核心观点：

2

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供应端：西南枯水期来临，电价上涨导致成本抬升，工业硅企业于10月底陆续减停产，同时新疆产量仍在释放，增减相抵后，预计11月工业硅

总产量有所下降。另外需关注工业硅存量产能优化相关正式文件，目前工业硅反内卷无进展。

需求端：11月开始西南地区多晶硅产能受丰枯水期影响存在减产预期，西北同步有检修情况，预计多晶硅产量下降至12-13万吨，不过需要关注，当前多晶硅利润较好，西北会否出现复产情况。另外收储实际进度目前无正式文件公布（有消息表示联合体搭建预计年内完成），然多晶硅作为此次反内卷的标兵，做空面临较大的政策风险。有机硅11月停车装置计划陆续重启，铝合金产量预计也处于高位，目前估算11月工业硅仍处于过剩中。多晶硅“反内卷”逻辑反复，期货价格具有较强韧性，这对工业硅价格溢价有利好，但枯水期多晶硅也有减停产可能，再加上若收储落地，多晶硅企业可能执行减产，导致工业硅在光伏板块的需求受冲击。

综合看，对工业硅而言，西南枯水期来临，硅企受成本压力进行减停产，成本端对价格有支撑。同时多晶硅在“反内卷”逻辑下表现坚挺，其对工业硅价格接受度较高，但多晶硅产量的不确定性，将成为反弹后的抛压，因此预计工业硅价格总体处于区间震荡。

对于多晶硅而言，限价先于去产能执行，致使硅料厂利润修复而实际供需过剩格局未变，企业复产后并于盘面高位套保，仓单量持续累积。然而多晶硅收储落地概率依然较大，从而导致空头资金介入存在政策风险冲击。综合看，多晶硅供应过剩格局未改善，但“反内卷”增加了做空风险（关注行业协会会议以及多晶硅收储平台成立进度）。

工业硅策略：多单轻仓持有，止损可设置在震荡区间下沿。期权：观望。

套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅等中下游企业可按订单适量买入保值。期现套利：421#买现卖期正套组合持有。价差套利：观望。

多晶硅策略：轻仓多单持有，并做好风险管理。期权：持有卖看跌期权（可滚动操作），并做好风险管理。

套保：上游企业高位适量卖出保值，下游企业可适量买保锁定成本。

价差套利：观望。

行情回顾：光伏产业价格涨跌分化

行情回顾：光伏产业价格涨跌分化

产品

单位

月度变动

当前价（截止2025.10.31）

涨跌幅

工业硅期货

主力合约（元/吨)

130

9100

1%

通氧553#硅

（华东，元/吨)

-50

9450

-1%

不通氧553#硅

（华东，元/吨)

0

9300

0%

421#硅，有机硅用

（华东，元/吨)

-50

10000

0%

421#

（新疆，元/吨）

0

9700

0%

99硅

（新疆，元/吨)

-200

8800

-2%

97硅（1.2%≤Fe1.5%,Ca≤0.3%)

元/吨

0

8700

0%

DMC

元/吨

-50

11000

0%

N型致密料-平均价

元/千克

-0.05

51

0%

多晶硅期货

主力合约（元/吨)

2835.00

56410

5%

N型182mm硅片（130μm）

元/片

-0.01

1.34

-1%

N型210mm硅片（130μm）

-0.01

1.69

-1%

N型硅片-210

-0.04

1.36

-3%

单晶PERC电池片-M10-182mm

元/wh

-0.003

0.285

-1%

Topcon组件-210R

-0.019

0.674

-3%

Topcon组件-210mm

分布式组件，元/wh

0.001

0.684

0%

Topcon组件-182mm

-0.008

0.668

-1%

N型182mm组件

集中式组件，元/wh

-0.001

0.661

0%

N型210mm组件

0.004

0.681

1%

资料来源：SMM，infolink，海证期货研究所

供应端：西南工业硅开始减产

供应端：西南工业硅开始减产

4资料来源：

4

资料来源：SMM，海证期货研究所

5520252020202120222023

55

2025

2020

2021

2022

2023

2024

50

45

40

35

30

25

20

15

10

01

02

03

04

05

06

07

08

09

10

11

12

12000

四川样本周度产量

西北样本周度产量

云南样本周度产量

新疆样本周度产量(右轴)

50000

10000

40000

8000

30000

6000

20000

4000

2000

10000

0

23/09

0

23/12

24/03

24/06

24/09

24/12

25/03

25/06

25/09

中国金属硅周度产量(万吨)

根据SMM调研了解，新疆样本硅企周度产量在40690吨，周环比+3