固收%2b系列之四：股债恒定ETF，运作体系、海外经验借鉴与市场影响-251107-国信证券.pdfVIP

固收+系列之四

股债恒定ETF：运作体系、海外经验借鉴与市场影响

核心观点固定收益专题研究

股债恒定ETF概念界定：股债恒定ETF是被动管理型“固收+”工具，以固证券分析师：陈笑楠证券分析师：赵婧

0210755

定股债比例为核心配置规则，通过自动化再平衡机制维持预设资产配比，精chenxiaonan@zhaojing@

准跟踪股债恒定比例指数。其核心目标是依托股债资产负相关或低相关特S0980524080001S0980513080004

性，实现“收益优于纯债产品、波动低于纯股产品”的风险收益均衡，提升证券分析师：董德志

021

组合夏普比率。

dongdz@

当前主流的架构是“ETF-FOF”形式，底层含股票ETF（提供增值与股息）、S0980513100001

债券ETF（提供票息与对冲）及少量现金类资产（作流动性缓冲），覆盖多基础数据

档风险比例。中债综合指数254.4

中债长/中短期指数245.4/209.1

银行间国债收益(10Y)1.82

股债恒定ETF的核心是纪律性的再平衡，最常见的机制是定期再平衡，通常企业/公司/转债规模(千亿)75.9/22.6/5.8

以季度或半年为周期执行操作，也有少量产品采用的是阈值再平衡规则，当市场走势

资产偏离预设的比例一定程度时执行再平衡操作。

海外经验：贝莱德iShares系列实践：贝莱德iSharesCoreAllocation系

列是海外股债恒定ETF的标杆，于2008年推出，按风险等级分保守（股30%+

债70%）、温和（股40%+债60%）、平衡（股60%+债40%）、进取（股80%+

债20%）四类，采用ETF-FOF模式，底层持有贝莱德管理的多只股票ETF

和债券ETF，按季度进行再平衡调整，且费率较低（净费率仅0.15%）。

业绩上，股票占比越高的产品长期回报越高但波动更大；规模上，早期平衡

型、温和型增速高，2023年后平衡型、进取型反弹，温和型、保守型回落，

反映市场偏好变化。资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

重塑市场格局：股债恒定ETF落地受政策、指数、需求三重因素推动：年初相关研究报告

证监会支持多资产ETF，公募费率新规引导资金流向，提供了政策与资金基《十年国债ETF投资价值分析-震荡市中的稳健配置选择》——

2025-11-03

础；中证指数公司2024年底起推出多主题股债恒定指数，奠定底层标的基《固收+系列报告之三：固收+基金季报分析-三季度业绩向好，

规模大幅增长》——2025-11-02

础；我国债券市场低位运行下，纯固收产品难以满足收益需求，股债恒定ETF《固收+系列报告之二-股债平衡术：固收+策略之股债平衡实证》

的性契合市场需求。