非白酒行业专题报告：烈酒消费存在长期结构性机会，国内威士忌市场有望快速成长-251111-方正证券.pdfVIP

行业研究2025.11.11

非白酒行业专题报告

烈酒消费存在长期结构性机会，国内威士忌市场有望快速成长

方正证券研究所证券研究报告

分析师

威士忌是全球化程度最高的烈酒品类。威士忌全球规模近900亿美元，其

王泽华登记编号：S1220523060002中2023年在最大市场美国达到385亿美元，占烈酒消费总额超过30%；我

国拥有最大烈酒市场，2023年规模超过12000亿元人民币，其中威士忌规

卢潇航登记编号：S1220525080008模约150亿元人民币，占比约1%。相较其他主要烈酒，威士忌的风味变化

更加丰富，主要缘于其原料与橡木桶选择上的较大宽容，使其在全球范围内

发展出苏、爱、美、加、日5大风格各异的主要产区，很大程度奠定了领先

行业评级:推荐

的消费受众基础。

行业信息

威士忌作为英美文化的重要载体，其主要市场呈现较强的文化关联。威士

上市公司总家数20

忌的全球主要市场包括欧美国家：美国、英国、澳大利亚、加加拿大；拉美

总股本(亿股)308.12国家：巴西、墨西哥；亚洲国家：日本、韩国等；我们分析有如下共性：1）

销售收入(亿元)1,378.15经济基础：威士忌大市场均为全球领先的大经济体；2）本土优势：威士忌

“本土市场”规模占比接近8成，集中度较高，且各产区市场对本土风格更

利润总额(亿元)294.43

加青睐；3）文化影响：威士忌大市场与英美文化影响程度有较大相关；4）

行业平均PE836.01品类竞争：威士忌在主要烈酒市场面临较大的品类竞争，尤其受到原生本土

平均股价(元)18.57烈酒挤压。

威士忌在非本土市场仍有望取得突破，并占据较大份额。一般认为，威士忌

行业相对指数表现在我国的发展可能面临本土白酒与饮酒文化的双重因素制约，因此我们深

度研究了泰国、韩国、法国等拥有强势本土烈酒品种的国家，威士忌在其烈

17%

酒消费中分别占比9%、33%、33%，揭示了威士忌作为舶来烈酒的突破路径。

11%

1）泰国：本土烈酒主要满足基本酒精需求，较弱的经济基础限制了威士忌

5%

的空间；2）韩国：拥有与中国相似的饮酒文化，且本土烈酒的强势表现同

-1%

样来源于强文化绑定；然而韩国烧酒定位国民，中产阶级崛起催生的消费升

-7%

级容易向威士忌流动；3）法国：本土烈酒外盛内衰，过于保守+脱离大众导

-13%

24/11/1125/1/2325/4/625/6/1825/8/3025/11/11致本土市场颠覆。

非白酒沪深300

我国威士忌市场有望进入快速发展期，本土威士忌认知存在优势。1）消费

数据来源：wind方正证券研究所

能力：随着经济体量已到达可比水平，高消费能力群体或已形成相当数量；