对等关税最高法辩论点评：败诉概率不低，退款或成短期财政刺激-251106-国联民生证券.pdfVIP

证券研究报告

宏观经济|宏观点评

败诉概率不低，退款或成短期财政刺激

——对等关税最高法辩论点评

2025年11月06日

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证券研究报告

|报告要点

美国最高法院将于11月5日周三听取关于美国总统特朗普是否有权根据紧急权力征收关税的

辩论。特朗普政府败诉的概率不低，此前下级法院均判政府败诉，根据预测市场的数据，特朗

普在最高法院胜诉的概率不足4成。如果最高法院裁定特朗普政府的对等关税无效，美国财

政可能面临超千亿美元的退款责任。短期看，这相当于是一个减税的财政刺激，期望值（概率

*金额）规模为数百亿美元。依据232或者301条款加征的关税将不受最高法院裁决的影响。

|分析师及联系人

王博群

SAC：S0590524010002

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2025年11月06日

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宏观点评

败诉概率不低，退款或成短期财政刺激

——对等关税最高法辩论点评

摘要

相关报告

1、《12月确定的停止缩表和不确定的降息—➢美国最高法院将于11月5日周三听取辩论

—美联储10月议息会议点评》2025.11.01美国最高法院将于11月5日周三听取关于美国总统特朗普是否有权根据紧急权力

2、《通胀略低于预期，10月大概率降息——

征收关税的辩论——特朗普称此案为最高法院历史上“最重要的案件之一”。此前，

美国9月CPI数据点评》2025.10.29

下级法院均判政府败诉，国际贸易法院（CIT）判决撤销相关行政令并判政府败诉。

哥伦比亚特区联邦地区法院同样认定IEEPA不授权总统加征关税。

➢依据232或者301条款加征的关税将不受最高法院裁决的影响

特朗普加征“对等关税”的主要依据是IEEPA。除了对等关税之外，特朗普还通过

232条款加征了多项关税，比如钢铝关税。依据232或者301条款加征的关税将不

受最高法院裁决的影响。

➢依据IEEPA加征的关税贡献超过一半的关税收入

根据美国TaxFoundation的估计，IEEPA是加征关税的主要依据之一。美国的关

税税率在加征关税后达到了18.2%，如果刨除依据IEEPA加征的关税，税率会降到