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2025年特许金融分析师气候政策对资产定价影响专题试卷及解析

2025年特许金融分析师气候政策对资产定价影响专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、碳定价机制（如碳税或碳排放交易体系）对高碳排放行业的资产定价最主要的影响是什么？

A、降低企业运营成本，提升盈利能力

B、增加企业合规成本，降低未来现金流预期

C、促进技术创新，完全抵消成本增加

D、对资产定价没有实质性影响

【答案】B

【解析】正确答案是B。碳定价机制直接增加了高碳排放企业的合规成本（如购买碳排放配额或支付碳税），这会侵蚀企业利润，导致分析师对未来现金流的预期下降，从而在估值模型中降低这些企业资产的价值。知识点：碳定价机制的经济传导路径。易错点：考生可能误选C，虽然长期看碳政策会激励创新，但短期内成本增加是主要影响，且创新不一定能完全抵消成本。

2、在资产定价中，与气候相关的物理风险（如极端天气事件）通常如何影响房地产资产的价值？

A、通过提高租金收入，增加资产价值

B、通过增加保险成本和潜在的损毁风险，降低资产价值

C、对资产价值没有影响，因为风险是随机发生的

D、仅影响商业地产，不影响住宅地产

【答案】B

【解析】正确答案是B。物理风险，如洪水、飓风等，会直接损害房地产资产，同时导致保险费用上升和维修成本增加，这些都会降低该资产的净营业收入和吸引力，从而在定价中被折价。知识点：物理风险对特定资产类别的影响。易错点：考生可能认为风险是随机的而选C，但资产定价的核心是折现未来预期，已知的潜在风险增加会系统性降低估值。

3、转型风险中，政策风险（如更严格的排放标准）对传统汽车制造商的估值影响，最可能通过以下哪个途径实现？

A、降低原材料采购成本

B、增加对电动汽车的研发投入，短期内挤压利润

C、提高消费者对传统汽车的需求

D、获得更多政府补贴

【答案】B

【解析】正确答案是B。更严格的排放标准迫使传统汽车制造商必须投入巨额资金进行电动化转型，这些研发和资本开支在短期内会直接减少净利润，影响其内在价值。知识点：转型风险中的政策传导机制。易错点：A和C与政策收紧的趋势相反，D是应对措施而非直接影响，B是直接且最普遍的财务影响。

4、气候政策的不确定性（如未来碳税税率的不确定性）在资产定价模型中通常如何体现？

A、增加折现率以反映更高的风险溢价

B、降低折现率以反映未来的确定性

C、只影响未来的现金流预测，不影响折现率

D、在模型中可以被完全忽略

【答案】A

【解析】正确答案是A。政策不确定性是一种系统性风险，投资者会要求更高的回报来补偿这种不确定性，这在资产定价模型中通常通过提高折现率（即增加风险溢价）来实现。知识点：不确定性在估值模型中的处理方式。易错点：考生可能只关注现金流而选C，但不确定性的核心影响是增加了风险，这主要通过折现率来调整。

5、对于一家电力公司，其资产组合中包含大量燃煤电厂和部分可再生能源发电厂。实施积极的碳减排政策后，市场最可能如何重新定价其资产？

A、燃煤电厂和可再生能源电厂的价值均大幅上升

B、燃煤电厂价值下降，可再生能源电厂价值上升

C、燃煤电厂和可再生能源电厂的价值均大幅下降

D、公司总价值不变，仅内部资产价值重估

【答案】B

【解析】正确答案是B。碳减排政策对高碳的燃煤电厂构成重大利空（转型风险），导致其未来现金流预期下降，价值被重估降低。相反，政策为可再生能源电厂提供了发展机遇和潜在补贴，其未来现金流预期上升，价值被重估提高。知识点：气候政策对不同资产价值的差异化影响。易错点：D选项看似合理，但市场是有效的，这种内部价值重估会直接影响公司的总市值。

6、绿色债券作为一种融资工具，其利率通常低于同期限的普通债券，这种现象在资产定价中被称为？

A、绿色溢价

B、棕色折价

C、流动性溢价

D、信用风险溢价

【答案】A

【解析】正确答案是A。“绿色溢价”指的是投资者愿意为具有积极环境影响的资产（如绿色债券）支付更高的价格（或接受更低的收益率），这反映了其非财务性的社会价值或偏好。知识点：绿色金融中的定价现象。易错点：B“棕色折价”是指高碳资产价值的折损，与此题情境相反。C和D是传统金融概念，不是解释此现象的核心。

7、在进行公司估值时，情景分析是评估气候风险的重要工具。分析师在评估一家油气公司时，最不可能设定的情景是？

A、全球成功实现《巴黎协定》1.5°C温控目标

B、能源转型速度缓慢，化石燃料需求保持稳定

C、碳捕获与封存技术（CCUS）成本大幅下降并普及

D、全球对石油的需求在未来五年内翻倍

【答案】D

【解析】正确答案是D。情景分析需要基于合理和有逻辑依据的假设。在全球气候政策日益收紧、能源转型的大背景下，石油需求在未来五年内翻倍是极不现实和缺乏依据的，不属于一个合理的分析情景。知识点：情景分析在气候风险评估中的