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2025年特许金融分析师期权定价模型校准与市场数据拟合专题试卷及解析

2025年特许金融分析师期权定价模型校准与市场数据拟合专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在期权定价模型校准过程中，当市场隐含波动率呈现“波动率微笑”形态时，最可能表明市场对以下哪种情况的预期？

A、标的资产价格服从严格的几何布朗运动

B、极端价格事件发生的概率高于对数正态分布的预测

C、市场对未来波动率的预期保持恒定

D、期权定价模型完美拟合了市场数据

【答案】B

【解析】正确答案是B。波动率微笑是市场隐含波动率随执行价格变化呈现U型曲线的现象，这表明市场认为极端价格（大幅上涨或下跌）发生的概率高于BlackScholes模型假设的对数正态分布。A选项描述的是BlackScholes模型的基本假设，与波动率微笑现象矛盾；C选项恒定波动率假设同样无法解释微笑形态；D选项如果模型完美拟合，波动率曲线应为水平线而非微笑。知识点：波动率微笑与市场异常分布。易错点：误将微笑形态视为模型校准成功的标志。

2、在校准期权定价模型时，若使用最小二乘法拟合市场报价，目标函数通常最小化的是？

A、模型价格与市场价格的绝对差之和

B、模型价格与市场价格的平方差之和

C、隐含波动率与历史波动率的差值

D、期权Delta值与市场实际Delta的偏差

【答案】B

【解析】正确答案是B。最小二乘法校准的核心是最小化模型价格与市场价格的平方误差和（SSE），这是最常用的拟合优度衡量方法。A选项绝对差和（SAE）虽也是拟合指标，但最小二乘法特指平方差；C选项隐含波动率与历史波动率比较属于模型验证而非校准过程；D选项Delta校准通常用于风险对冲而非价格拟合。知识点：模型校准中的优化目标函数。易错点：混淆不同拟合准则的适用场景。

3、当使用跳跃扩散模型校准期权价格时，与标准BlackScholes模型相比，该模型主要解决了什么问题？

A、波动率期限结构的不一致性

B、对数正态分布低估极端事件概率的问题

C、利率变化对期权价格的影响

D、交易成本对对冲策略的干扰

【答案】B

【解析】正确答案是B。跳跃扩散模型通过引入价格跳跃过程，能更好地捕捉市场中的极端事件（如金融危机），弥补了BlackScholes模型对数正态分布的尾部风险低估缺陷。A选项波动率期限结构需通过随机波动率模型解决；C选项利率影响通常用扩展模型处理；D选项交易成本属于微观结构问题。知识点：跳跃扩散模型的应用场景。易错点：混淆不同扩展模型针对的市场异象。

4、在校准过程中，若发现深度价外期权的模型价格系统性低于市场报价，可能需要调整哪个模型参数？

A、提高标的资产的波动率参数

B、降低无风险利率假设

C、延长期权到期时间

D、减少标的资产的红利收益率

【答案】A

【解析】正确答案是A。深度价外期权对波动率高度敏感，模型价格低估通常源于波动率参数设置过低。提高波动率会同时增加价内和价外期权价格，但对价外期权影响更显著。B选项利率变化主要影响资金成本而非价外期权定价；C选项到期时间固定不可调；D选项红利调整主要影响标的资产预期收益。知识点：期权希腊值与参数敏感性。易错点：忽视不同期权类型对参数的敏感度差异。

5、市场数据拟合中，若使用加权最小二乘法，通常对哪些期权赋予更高权重？

A、平价期权

B、深度价内期权

C、长期到期期权

D、流动性较差的奇异期权

【答案】A

【解析】正确答案是A。平价期权通常交易最活跃、报价最可靠，且对波动率变化最敏感，因此在加权校准中常赋予更高权重。B选项深度价内期权对波动率不敏感；C选项长期期权受利率和股息影响更大；D选项流动性差的期权报价噪声大，应降低权重。知识点：加权校准的权重分配原则。易错点：误认为所有期权应等权重处理。

6、校准随机波动率模型时，需要同时拟合的市场数据维度通常包括？

A、仅期权价格

B、期权价格和标的资产历史波动率

C、隐含波动率曲面和期限结构

D、期权希腊值和交易量数据

【答案】C

【解析】正确答案是C。随机波动率模型需要同时捕捉波动率随执行价格（微笑）和到期时间（期限结构）的变化，因此需拟合整个隐含波动率曲面。A选项仅价格信息不足；B选项历史波动率与当前定价无关；D选项希腊值是模型输出而非输入数据。知识点：随机波动率模型的校准数据要求。易错点：忽视模型复杂度与数据维度的匹配关系。

7、当校准结果显示模型对短期期权拟合良好但对长期期权存在系统性偏差时，最可能的原因是？

A、未考虑波动率的均值回归特性

B、高估了标的资产的红利收益率

C、使用了错误的无风险利率曲线

D、忽略了交易成本的影响

【答案】A

【解析】正确答案是A。长期期权对波动率动态更敏感，若模型未考虑波动率均值回归（如Heston模型），会导致长期拟合偏差。B选项红利影响主要与到期时间无关；