11月转债月报：科技“抱团”博弈日历效应.docxVIP

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内容目录

一、11月转债展望：科技“抱团”博弈日历效应 4

二、10月市场回顾 7

权益市场 7

转债市场 9

三、转债估值 11

四、转债供需 12

转债供给： 12

转债需求： 13

五、条款跟踪 14

赎回：9支确认强赎，4支可能强赎，17支不强赎 14

下修：2支确认下修，3支提议下修，28支暂不下修 15

六、风险提示 16

图表目录

图1：10月权益市场呈现“V”型行情 4

图2：25Q3主动偏股基金TMT持仓占比接近4成 4

图3：10月成长风格高位波动加大，风险再平衡下，金融、稳定风格企稳向上 4

图4：日历效应显示，11月权益上涨概率高 5

图5：TMT内细分的半导体、光模块板块性价比不高 6

图6：创新药、军工、人形机器人都是11月可能的方向 6

图7：电力设备板块PB估值仍处在相对低位 6

图8：8月末以来转债估值呈现区间箱体震荡特征 7

图9：10月市场回顾 8

图10：主要指数10月涨跌幅（单位：%） 8

图11：中信风格指数10月涨跌幅（单位：%） 8

图12：10月申万一级行业月度涨跌幅（单位：%） 8

图13：10月涨跌幅排名靠前概念板块（单位：%） 9

图14：中证转债行情走势 9

图15：转债主要策略10月涨跌幅 10

图16：分行业转债10月涨跌幅（单位：%） 10

图17：10月涨跌幅排名靠前转债个券（单位：%） 10

图18：百元平价溢价率（单位：%，21.01.04——25.10.31） 11

图19：百元平价溢价率（单位：%，24.01.02——25.10.31） 11

图20：各平价区间转股溢价率（单位：%，21.01.04——25.10.31） 11

图21：各平价区间转股溢价率（单位：%，24.01.02——25.10.31） 11

图22：转债价格、债底、平价中位数（21.01.01——25.10.31） 12

图23：转债价格、债底、平价中位数（24.01.02——25.10.31） 12

图24：转债价格、债底、平价均值（21.01.01——25.10.31） 12

图25：转债价格、债底、平价均值（24.01.02——25.10.31） 12

图26：可转债月度发行节奏（单位：亿元，2022.01——2025.10） 12

图27：可转债ETF份额变动 14

表1：小盘/中高市盈率/亏损微利/周期成长消费风格11月上涨概率更高 5

表2：电池、光伏设备ROE-TTM持续回升 6

表3：10月新发转债名单 13

表4：10月获证监会注册批准转债名单 13

表5：10月董事会预案转债名单 13

表6：强赎转债信息 14

表7：下修转债信息 15

一、11月转债展望：科技抱团博弈日历效应

科技高拥挤度叠加内外部政策不确定性，10月权益波动加大。10月中美贸易摩擦再起，十五五规划落地，外贸环境的不确定性叠加国内政策预期，月内市场观望情绪提升，前期领涨的科技成长板块波动加大，权益市场走出V型行情。从绝对涨幅来看，2025

年前9月成长风格累计涨幅达到了49.1%，大幅跑赢其他类风格指数；面对10月内外部政策的不确定性以及三季报披露季，科技成长板块自身存在阶段性止盈调整的需要。而科技牛行情下，机构大幅超配TMT板块，三季报主要偏股基金TMT持仓占比39.3%，超配19.4pp。机构拥挤度的过分集中加大了科技行情的脆弱性，科技板块波动加大。风险再平衡下，金融、稳定风格性价比提升，10月走出结构性行情。

图1：10月权益市场呈现V型行情 图2：25Q3主动偏股基金TMT持仓占比接近4成

102

101

成交额：万得全A（亿元：右轴） 万得全A 中证转债

29,000

45%

40%

TMT成交占比（右轴） 主动偏股基金TMT持仓占比超配比例

50%

39.3%

45%

100

99

98

97

96

95

94

93

24,000

19,000

14,000

9,000

4,000

35%

30%

25%22.0% 22.6%

20%

15%

10%

5%

0%

23.6%

21.7%

25.1%24.7%

28.1%

29.8%

31.1%

40%

35%

30%

19.4%25%

20%

15%

10%

5%

0%

09-30 10-07 10-14 10-21 10-28 23-03 23-09 24-03 24-09 25-03 25-09