“固收与”基金2025年三季报分析：万亿规模再扩容近五成，高波产品表现突出.docxVIP

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TOC\o1-2\h\z\u一、三季度“固收+”基金市场回顾 3

（一）“固收+”基金万亿规模再扩容近五成，二级债基激增 3

（二）“固收+”基金绩效改善，转债基金表现亮眼 4

二、三季度绩优“固收+”基金 7

（一）不同定位产品收益率普涨，高波策略表现突出 7

（二）进攻型绩优产品：超配权益，重仓大盘成长股，偏好电子、有色行业 9

（三）防守型绩优产品：小幅加仓权益，减仓纯债、逆势拉久期 14

三、三季度转债基金回顾及绩优产品 17

（一）整体跑赢中证转债4.3%，底仓切换至电力设备 17

（二）绩优可转债基金：超额5.7%，偏好中低资质、双低风格 20

四、风险提示 22

一、三季度固收+基金市场回顾

我们根据二级债基、偏债混合型基金以及灵活配置型基金持有的偏权类资产（股票和可转债）占比来确定样本统计范围。具体而言，权益仓位（以股票仓位+0.5转债仓位计算）不超过40%的上述三类公募基金产品被划分为固收+基金，并与可转债基金统称广义固收+基金。

（一）固收+基金万亿规模再扩容近五成，二级债基激增

三季度广义固收+基金存量规模环比扩张5062亿元、48%至15687.5亿元，其中二级债基规模扩容4756亿元、超六成，转债基金扩容116亿元、超两成。截至9月30日，固收+基

金产品合计规模录得15687.5亿元，较2季度的10626亿元规模扩张47.6%。其中，二级债基和偏债混基分别环比扩张65.8%、6.8%，灵活配置和转债基金环比扩张5.9%、23.6%。

表1：最近2个季度固收+及转债基金规模

产品类型

2025年Q3（亿元）

2025年Q2（亿元）

环比变动

二级债基

11981.2

7224.8

65.8%

偏债混基

2191.6

2052.9

6.8%

灵活配置

908.4

857.8

5.9%

转债基金

606.3

490.6

23.6%

合计

15687.5

10626.0

47.6%

样本统计范围为2025年Q3权益仓位中枢上限40%以内的，后同

3季度新发产品以二级债基为主，新发规模升至253亿，同比增长71%，环比增长62%。以基金成立日统计，2025年三季度广义固收+基金（含全部二级债基、偏债混基、灵活配置和转

债基金）新发产品数量合计32支，规模253.4亿，以二级债基为主，无新发转债基金。

图1：2019年以来固收+基金季度新发份额 图2：2019年以来固收+基金季度新发产品数量

2500亿份 二级债基 偏债混基

200%

2500支

200%

2000

1500

1000

500

灵活配置 转债基金

同比增长（右）

100%

0%

-100%

2000

1500

1000

500

100%

0%

-100%

0

2019

二级债基灵活配置

二级债基灵活配置

同比增长（右）

偏债混基

转债基金

2021

2022

2023

2024

2025

-200%

0

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

-200%

（二）固收+基金绩效改善，转债基金表现亮眼

广义固收+产品Q3收益率录得3.7%，环比+2.3pp，其中转债基金大幅改善10pp至13.7%，表现亮眼。2025年Q3各类固收+产品收益率均实现上升，二级债基、偏债混基、灵

活配置产品当季收益率分别3%、3.8%、3.4%，环比分别抬升1.7pp（百分点，后同）、2.5pp、2.2pp。三季度转债基金表现最优且增幅最大，累计收益率环比上升10.2pp至13.7%。

表2：最近2个季度固收+及转债基金产品收益率

产品类型

2025年Q3收益率（%）

2025年Q2收益率（%）

环比变动（pp）

二级债基

3.0

1.3

1.7

偏债混基

3.8

1.3

2.5

灵活配置

3.4

1.2

2.2

转债基金

13.7

3.5

10.2

广义固收+平均

3.7

1.4

2.3

多份额产品选取初始基金统计，后同；收益率采用复权单位净值增长率

最大回撤整体收窄0.5pp至-1.2%，转债基-5金%仍。超截至三季度末，广义固收+基金各

类产品最大回撤均有所改善，其中二级债基、偏债混基、灵活配置的区间最大回撤在-1.1%~1.0%左右，环比改善0.4-0.7pp。转债基金回撤同步收窄0.6pp，但权益震荡牛市环境下