“流动性笔记”系列之六：美国信贷市场，风险几何？.docxVIP

目录

一、热点思考：美国信贷市场，风险几何？ 6

（一）区域性银行风波的冲击有多大？仅当日市场剧烈反应，目前冲击并未持续 6

（二）私募信贷是值得担忧的“蟑螂”吗？短期外溢风险有限，但或已“裂痕初现” 8

（三）信贷市场还有哪些潜藏的风险？商业地产、消费者信贷等风险均值得关注 11

二、大类资产海外事件数据：中美达成贸易协议，黄金连续两周回调 14

（一）大类资产：纳指续创历史新高，黄金连续两周回调 14

（二）中美达成贸易协议，关税局势有所降温 19

（三）美联储：10月例会降息25BP，12月结束缩表 20

（四）欧央行：第三次按兵不动，三季度经济表现韧性 22

（五）日央行：10月会议按兵不动 23

三、全球宏观日历：关注10月ADP就业 23

风险提示 24

图表目录

图表1：10月16日，美国银行股大幅调整 6

图表2：10月16日，美国避险资产明显上涨 6

图表3：10月16日，美国VIX大幅飙升 6

图表4：10月16日，美国企业债信用利差飙升 6

图表5：10月16日两家涉事行规模明显小于硅谷银行 7

图表6：硅谷银行事件时，银行业普遍存在账面亏损 7

图表7：10月16日事件与硅谷银行风波的对比 7

图表8：相较于硅谷银行风波，本轮市场跌幅更小 8

图表9：近期，VIX指数回落，企业债信用利差下行 8

图表10：硅谷银行冲击后，银行板块持续超跌 8

图表11：本轮银行的超跌，已经得到一定程度的修复 8

图表12：近年来，全球私募信贷规模快速膨胀 9

图表13：2024年美国信贷结构，私人信贷占比约14% 9

图表14：近些年，BDC规模快速扩张 9

图表15：近期，彭博美国BDC指数一度大幅调整 9

图表16：美国私募信贷违约率仍较低 10

图表17：养老金与保险公司资金封闭、久期长 10

图表18：BDC中被迫修改协议新增的PIK占比上升 10

图表19：当下私募信贷对科技行业的敞口较高 10

图表20：企业自由现金流下降，外部融资需求增加 11

图表21：主要科技企业业绩超预期幅度下降 11

图表22：美国商业抵押贷款拖欠率处于历史相对高位 11

图表23：商业地产中，办公室的拖欠率相对较高 11

图表24：美国商业地产价格表现较房价表现更弱 12

图表25：美国办公楼空置率相对较高 12

图表26：美国低收入群体的收入更多依靠社保 12

图表27：美国低收入群体资产结构中地产占比较高 12

图表28：消费者贷款风险主要存在于低收入群体中 13

图表29：当前，车贷、信用卡贷款等拖欠率均在走高 13

图表30：美国企业债市场困境指数仍处于低位 13

图表31：高收益债未来2年内的到期压力相对有限 13

图表32：当前尚未出现小型企业的贷款明显收紧 14

图表33：高收益债发行利率持续回落 14

图表34：当周，发达市场股指涨跌互现 14

图表35：当周，新兴市场股指多数下跌 14

图表36：当周，美国标普500行业多数下跌 15

图表37：当周，欧元区行业多数下跌 15

图表38：当周，恒生指数悉数下跌 15

图表39：当周，恒生指数行业多数下跌 15

图表40：当周，发达国家10Y国债利率多数下行 16

图表41：当周，美、英、德10Y国债收益率走势 16

图表42：当周，新兴市场10Y国债收益率多数上行 16

图表43：当周，巴西、土耳其10Y收益率走势 16

图表44：美元指数上行，其他货币兑美元悉数贬值 17

图表45：当周，欧元兑美元走势 17

图表46：当周，主要新兴市场兑美元多数升值 17

图表47：当周，美元兑雷亚尔和韩元走势 17

图表48：当周，美元兑在岸人民币贬值至7.1135 17

图表49：当周，美元兑在岸人民币下行至7.1135 17

图表50：当周，大宗商品价格涨跌互现 18

图表51：当周，WTI原油、布伦特原油下跌 18

图表52：当周，焦煤、螺纹钢走势分化 18

图表53：当周，LME铜、LME铝价格上涨 19

图表54：当周，通胀预期上行至2.30% 19

图表55：当周，COMEX金大跌、COMEX银上涨 19

图表56：当周，10Y美债实际收益率上行至1.81% 19

图表57：2025年中美贸易冲突梳理 20

图表58：美联储10月例会决议：降息25BP，缩表将于12月结束 20

图表59：市场预期联储2026年降息2次（BP，截止11月1日） 21

图表