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2025年特许金融分析师期权组合的希腊字母中性对冲策略专题试卷及解析

2025年特许金融分析师期权组合的希腊字母中性对冲策略专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在期权交易中，当投资者希望对冲标的资产价格小幅波动带来的风险时，最应关注哪个希腊字母？

A、Delta

B、Gamma

C、Vega

D、Theta

【答案】A

【解析】正确答案是A。Delta衡量的是标的资产价格变动对期权价格的影响，是管理方向性风险的核心指标。Gamma是Delta的变化率，适用于价格大幅波动时的风险管理；Vega衡量波动率风险；Theta衡量时间衰减风险。知识点：希腊字母的基本定义与应用。易错点：容易混淆Delta和Gamma的适用场景。

2、构建Delta中性组合的目的是什么？

A、消除波动率风险

B、消除时间价值衰减风险

C、消除标的资产价格方向性风险

D、消除利率风险

【答案】C

【解析】正确答案是C。Delta中性组合通过调整期权和标的资产的头寸比例，使组合的Delta值为零，从而对冲标的资产价格小幅波动的风险。知识点：Delta中性策略的核心目标。易错点：误以为Delta中性能消除所有风险，实际上它只针对方向性风险。

3、当投资者预期市场波动率将上升时，最可能采取的策略是？

A、买入Vega为负的组合

B、卖出Vega为正的组合

C、买入Vega为正的组合

D、构建Vega中性组合

【答案】C

【解析】正确答案是C。Vega衡量期权价格对波动率的敏感度，买入Vega为正的组合（如买入跨式期权）可以从波动率上升中获利。知识点：Vega与波动率交易的关系。易错点：混淆Vega正负与波动率方向的对应关系。

4、在Gamma中性对冲中，为什么通常需要同时保持Delta中性？

A、因为Gamma中性的组合天然是Delta中性的

B、因为Gamma变化会导致Delta偏离中性

C、因为Gamma中性主要针对时间风险

D、因为Delta中性比Gamma中性更重要

【答案】B

【解析】正确答案是B。Gamma是Delta的二阶导数，当标的资产价格变化时，Gamma会导致Delta值偏离中性，因此需要动态调整以维持Delta中性。知识点：Gamma与Delta的联动关系。易错点：忽视Gamma对Delta的动态影响。

5、Theta值通常在哪种情况下对期权卖方更有利？

A、Theta为正且绝对值较大

B、Theta为负且绝对值较大

C、Theta接近零

D、Theta为正且绝对值较小

【答案】B

【解析】正确答案是B。Theta为负表示时间衰减，卖方从时间流逝中获利，绝对值越大意味着时间价值衰减越快。知识点：Theta与期权卖方策略的关系。易错点：混淆Theta正负对买卖方的影响。

6、Vega中性组合的主要目的是什么？

A、对冲标的资产价格风险

B、对冲波动率风险

C、对冲时间风险

D、对冲利率风险

【答案】B

【解析】正确答案是B。Vega衡量波动率对期权价格的影响，Vega中性组合旨在消除波动率变化带来的风险。知识点：Vega中性策略的应用场景。易错点：误以为Vega中性能对冲所有风险。

7、当隐含波动率突然上升时，哪种希腊字母的影响最显著？

A、Delta

B、Gamma

C、Vega

D、Theta

【答案】C

【解析】正确答案是C。Vega直接衡量波动率变化对期权价格的影响，隐含波动率上升时，Vega值高的期权价格变化最显著。知识点：Vega与隐含波动率的关系。易错点：忽视Vega在波动率突变中的主导作用。

8、构建Gamma中性组合时，通常需要使用哪种工具？

A、标的资产

B、线性衍生品

C、非线性衍生品（如期权）

D、利率互换

【答案】C

【解析】正确答案是C。Gamma是期权特有的二阶风险指标，只有通过期权等非线性工具才能对冲。知识点：Gamma对冲的工具选择。易错点：误以为线性工具可以管理Gamma风险。

9、Delta中性组合在什么情况下需要重新平衡？

A、时间流逝

B、波动率变化

C、标的资产价格变动

D、以上所有情况

【答案】D

【解析】正确答案是D。Delta中性是动态平衡的结果，时间、波动率和标的资产价格变化都会导致Delta偏离中性。知识点：Delta中性的动态调整需求。易错点：忽视多因素对Delta的影响。

10、Theta与Vega之间通常存在什么关系？

A、正相关

B、负相关

C、无关系

D、线性关系

【答案】B

【解析】正确答案是B。通常情况下，高Vega的期权也具有高Theta（时间衰减快），两者呈负相关关系。知识点：希腊字母间的相关性。易错点：忽视希腊字母间的内在联系。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分）

1、哪些希腊字母衡量的是非线性风险？

A、Delta

B、Gamma

C